1、反彈以來首周收陰，形態仍然良好

　　上週五經過反復爭奪，滬指最終勉強收于60日均線之上，上證綜指收2481.08點，較上周跌去1.87%，為此輪反彈以來首次周線收陰。但周K線仍在5日、10日線之上，形態良好。成交量方面，本週萎縮跡象較為明顯。溫總理本週強調房地産調控“絕不可有絲毫動搖”，房地産産業鏈對此反應激烈，大類行業中建築建材、家電、房地産跌幅居前三，跌幅分別達4.22%、3.64%和3.18%。

　　2、國內政策微調跡象已較明顯

　　週三公佈的10月CPI 為5.5%，符合市場預期，已是自7月創6.5%峰值以來第三個月同比下降。從最近決策層的表態來看，通脹形勢初步得到控制似已獲肯定，穩定經濟增長的重要性再次被提及，政策預調微調的跡象正越發明顯。9月溫總理于《求是》雜誌發表署名文章，時隔近一年之後首次提出了經濟增速不可出現大幅波動的觀點，這也代表著政策微調的最早痕跡。其後的10月31日國務院常務會議中，決策層開始提出適時適度預調微調的觀點，胡總書記最終在11月3日G20峰會中正式提出“確保強勁增長是首要”的觀點，正式確立了微調的必要性，政府決策層的態度得到徹底明確。股市提前于10月23日見底反彈，市場對於微調開始的判斷逐漸趨於一致。

　　早在11月3日，華爾街日報(博客,微博)中文網即有兩篇文章：《中國信貸現寬鬆 或助推市場反轉》，《中國部分銀行放鬆信貸投放》，提出信貸已現鬆動跡象。根據最新公佈的貸款數據，10月新增貸款達5868億元，不僅遠高於市場預期均值（4956億），甚至高於預測上限5500億，反映政府實際放鬆動作強于市場預期。按照今年7.5萬億貸款估算，11-12月貸款總量將達1.2萬億左右，顯著高於去年同期。

　　3、債務危機繼續發酵、短暫平靜仍可期待

　　在經歷了全民公投、國會信任投票的鬧劇之後，希臘國內新總理上任，公投取消，該國問題暫時得到緩解。預計希臘將獲得下一輪援助貸款，短期內不確定性得到一定降低。意大利債務問題成為新的焦點，其10年期國債收益率上周突破7%，市場對於該國今後的主權融資極為擔憂。考慮到意大利的經濟體量，一旦該國也走入希臘式的債務問題通道，其衝擊將遠大於希臘。受此影響，滬指週四跳水，跌幅達1.8%。但其後意大利政府換帥，令市場情緒有所改善。歐洲主權債務危機仍在繼續發酵，恐仍將存較大變數，但短期內預計將相對平靜。

　　綜合以上分析，我們認為國內政策微調的跡象已經比較明顯，決策層對於保增長的態度也已明確，配合通脹形勢初步得到控制的情況，國內因素對於支撐此輪反彈繼續提供了較為有利的局面。歐洲債務危機仍在繼續發酵，政治與經濟的羈絆使得問題的解決速度非常緩慢，形勢存在反復的可能性很大。但從近期希臘和意大利國內的政治形勢看，短期內出現重大風險的概率已顯著降低。上周的下跌為股市反彈的繼續提供了必要的調整，如外圍不發生重大事件，預計下周股指總體向上的概率較大。前期文化主題板塊預計將繼續調整，短期內可對此輪反彈以來漲幅靠後的部分板塊加以關注如金融服務中的銀行、證券、保險以及可能受季節性因素影響的白酒等。（銀河證券研究所）