在連續兩周的上漲之後，本週市場出現了一定的回落，一方面固然是因為市場在連續上漲之後本身存在一定的調整需要；另一方面也反映了投資者對於目前處在錯綜複雜的經濟形勢下市場走勢的謹慎情緒。本週嘉實基金(博客,微博)首席投資官戴京焦、金鷹基金專戶投資部副總監張偉表達了對下階段投資的看法。

　　《紅週刊(博客,微博)》：您怎樣定性近期的反彈行情？

　　戴京焦：對於股市近段時間的上漲，這只能説是反彈，尚沒有到反轉的時候。一方面三季報上市公司業績達到預期，而在今年四季度和明年一季度，上市公司的盈利均存在下調的空間；另一方面，當前資金成本仍比較高，一年期央票利率超過3%，與2008年底部一年期央票利率只有1%不可同日而語。這兩方面決定了股市尚未到反轉階段，投資者此時應該選擇股息率較高的類債券股票，諸如低市盈率的銀行等防禦性板塊。

　　張偉：對於此輪反彈，市場普遍抱著猶豫和懷疑的心態，這一方面是因為A股市場在經歷長期下跌的空頭走勢後，迎來短暫反彈；另一方面是市場熱點還沒有呈現出由點到面、全面開花的局面，這兩個因素都讓投資者擔憂反彈持續的時間，心態會比較謹慎。

　　現在大家擔憂的是經濟預計在明年一季度見底，今年四季度和明年一季度的上市公司盈利將會比較差，到時市場還將有一波下跌。但我們認為市場走勢和宏觀經濟的走勢並不是一致的，市場往往會提前反映經濟走勢。從中長期的戰略角度看，今年底到明年初，會看到宏觀方面的新變化，比如經濟平穩增長、並沒有走向硬著陸；CPI拐點趨勢確立，明年一季度末或二季度初會有明顯的回落，回落至3％左右；伴隨著CPI的下滑，相關放鬆政策也會出臺，如定向寬鬆的貨幣政策等。這些因素意味著，無論是經濟基本面、資金面，國內股市都會迎來一個比較好的市場環境。

　　《紅週刊》：現階段有什麼好投資品種？

　　戴京焦：中國經濟正處在經濟增速下降和通脹剛出現拐點的階段，流動性緊張的情況還將繼續存在。根據美林投資時鐘的週期，目前已由滯脹進入到衰退的階段。通常在衰退的前期，資金成本較高，有利於短期債券基金處於較高的收益率水平。衰退的中期，由於經濟增速已經減緩，繼續緊縮的政策有望緩解，加息的可能性進一步降低，長期限的債券基金可以佈局。而衰退後期向復蘇過渡的階段，股票資産才會迎來真正的機會。

　　張偉：從戰略上看好中長期市場，但戰術上認為目前還處於底部的構築階段，還是要在當前不確定的環境下選擇合適的投資標的和時機。基於這種判斷，相應的策略是在這個區間要建立多頭思維，逐步開始看好市場，尋找未來上漲的熱點，等熱點真正出現時再積極介入。有兩條主線值得關注：一條是符合産業結構調整的消費、新興産業和新能源，這將是引領未來經濟增長的新引擎；另一條主線是估值便宜的藍籌股，一旦流動性放鬆，藍籌將會有一波去利率化的估值修復機會，引領大盤走出階段性的上漲行情。