《紅週刊(博客,微博)》特約作者 聯訊證券首席經濟學家 文國慶

　　本週，統計局和央行分別公佈了10月份宏觀經濟數據和金融運行數據，股市也順勢展開了技術性調整。

　　10月份的各項數據，反映出我國經濟在持續一年的貨幣緊縮下，已經出現回落態勢，通脹指標也出現明顯的見頂回落跡象。

　　各界最關心的CPI增速，從9月份的6.1%大幅回落到5.5%，出現了轉折性變化。考慮到CPI月環比數據從7月份以後連續4個月持續回落，而且該數據已經降到歷史均值以下，通脹的趨勢性改變基本確定。

　　與CPI相伴的是PPI數據更為猛烈地下降。該數據從9月份的6.54%大幅下降到10月份的5%，暗示明年一季度將出現一定程度的通縮。其實從環比數據分析，PPI從6月開始已經持續5個月連續下跌，而10月份的環比跌幅達到0.7%。也就是説，該數據從絕對值上看是持續下跌，而不是漲幅減少的問題。其實前兩個月我們已經指出了價格這種持續下降的現象，但是要使政府認識到這一點並在政策上有所體現，只有在同比數據大幅回落後才有可能。

　　總體來看，當10月價格數據出來之後，通脹見頂的趨勢已經得到了政府和社會各界的認同，這為徹底結束緊縮的貨幣政策奠定了基礎。應該説，在最近幾個月，政府一直在是否繼續緊縮問題上猶豫、徘徊，儘管多次向市場釋放定向寬鬆的意向，但實質性工作並沒有做多少。這一點，從央行剛剛公佈的金融運行數據中得到佐證。

　　央行數據表明，10月份M1同比增速為8.4%，比上個月還低了1個點，M2同比增速為12.9%，比上月略低，之所以我們感覺貨幣數據比9月份稍好一點，是因為貨幣數據的絕對數比9月份略有提高。也就是説，10月份儘管同比數據還在下降，但環比數據已經上升了。

　　應該説，10月份貨幣確實有所放鬆，但是放鬆的程度比市場預期的要低，這主要是因為10月份通脹數據還沒有回到政府可容忍的水平。相信這一組公佈的數據已經讓決策層感到滿意，在未來的一個月會考慮進一步的放鬆措施了。

　　對於剛剛公佈的貨幣數據，投資者會有不同的解讀，有人會根據M1的增速比9月還低判斷央行繼續從緊，因而採取了獲利了結行動，市場也就順勢進行了調整。我的看法是，貨幣還是有所放鬆，只是力度不夠，隨後的一個多月裏我們可能見到降低存準率。行情如果向縱深發展，降低存準是一個關鍵信號。

　　對於上證指數而言，上周的走勢屬於非常強勢（相對境外而言），而本週在布林線上軌處回落也算是正常調整，考慮到本週歐債危機對周邊股市的打擊，A股市場的這種調整屬於比較理性的。從本質上説，境外市場不是決定A股強弱的根本力量，但是他們的狀態會改變A股運行的節奏。

　　一般來説，上證指數在2450點之上的調整都不會改變趨勢，就本週的情況判斷，下一週市場會結束調整重拾升勢。總體看，我不認為本週的數據對市場是利空因素，市場的上漲過程也僅僅是完成了一小部分，更多的機會還在後邊。

M1增速繼續回落

M2增速也未見回升