CPI回落帶給市場電價上漲預期,獨立發電廠近期跑贏指數

　　10月24日以來華能國際、大唐發電、華電國際漲幅分別是23%、17%、10%,跑贏指數。我們認為良好的市場表現來自上網電價的上漲預期,我們觀察到從九月份起,廣西、江西、廣東、安徽、甘肅、浙江寧波以及陜西榆林等地,部分工業終端用電價格有一定幅度上漲,另外貴州、廣西、重慶和湖南的地方政府給予火電企業不同幅度的臨時補貼,但官方以及中電聯等均未就上網電價上漲做出表態。

　　歷史上看終端電價上漲與上網電價上漲並不同步

　　終端用戶用電價格和發電廠上網電價無直接關係。我們預計2012年2季度是比較合適的上網電價上調時間窗口,預計幅度為0.02元/KWh。我們堅持認為年底前上網電價上調的可能性非常小,理由是九月份通脹率仍高於6%,四季度回落幅度有限,再考慮到即將到來的年度煤炭合同談判,發改委若此時調電價恐怕又會給煤價上漲找“藉口”,我們認為這是政府所不願意看到的。

　　行業利潤微薄,煤價維持高位,僅電價上漲預期難以持續刺激股價

　　我們認為除非煤價下跌,否則電價上漲預期只能短期刺激股價。瑞銀煤炭研究團隊預計合同煤和現貨煤價格2012年將上漲5%。儘管經濟增速放緩會抑制煤價漲幅,但我們依然認為煤價顯著下跌難以預期。

　　維持三家公司“中性”評級

　　我們維持華能,華電,大唐的“中性”評級不變,目標價分別為5.0/3.3/4.9元。