經過短期震蕩整固後，市場中期反彈走勢有望延續。

　　通脹方面，國家統計局昨日公佈數據顯示，2011年10月份全國居民消費價格總水平同比上漲5.5%，漲幅創5個月以來新低，同時也是自今年7月份CPI同比增速創出階段新高以後連續三個月下降。從通脹分項指標來看，非食品價格相對穩定，在本月食品價格出現了不同程度的回落，包括豬肉價格、雞蛋價格、水産品價格和蔬菜價格等。在食品價格回落的帶動下，新漲價因素在幾個月以來首次出現了回落。此外，10月PMI購進價格指數自2009年4月份以來，首次回落到50%以內，這也降低了輸入型通脹的壓力。隨著翹尾因素逐漸弱化，通脹在未來兩個月繼續下降是大概率事件。

　　在更為確定的通脹形勢下，政策長期、嚴厲、毫不放鬆的緊縮不可能一直延續下去，而宏觀政策重點已由抑制通脹過快上漲，轉為防止通脹水平在下行過程中出現反彈，對保持穩健的經濟增長也將予以更多關注。預計貨幣政策微調將集中于公開市場操作和信貸管理方面，以緩解流動性過緊壓力，不排除下調準備金率的可能性，但首先應該會從調整差別準備金率入手。同時以降低稅負為主要內容的結構性財政政策調整，將在以定向寬鬆為主題的政策預調微調中起到主要作用。

　　本週央行再度釋放政策微調信號，長時間維持不變的一年期央票發行利率前日意外鬆動，較上周下行了1個基點。雖然調整幅度不大，但央票發行利率一旦出現調整，其變化方向都會持續相當長的時間。特別是在通脹回落趨勢明確後，貨幣政策正在著手平衡通脹與經濟增長之間的關係，逐步向市場傳遞放鬆信號，通過適度增加市場資金供給，引導市場利率水平回落，進而降低企業籌資成本。我們預計，貨幣政策調整的下一步舉措可能是在年底前下調中小銀行的存款準備金率，主要基於擴大存款準備金繳存範圍後，中小銀行資金偏緊，而且票據融資下降對企業流動性收縮太大。而從近期政策對溫州民間借貸問題的關注，以及最新出臺的扶持中小企業金融政策看，我國可能將對某些行業實行定向寬鬆的貨幣政策。

　　從盤面上看，昨日兩市漲停個股超過20隻，做多效應和動力再度展現出來。特別是前期領漲板塊文化傳媒午後強勢爆發，整體漲幅超過5%；智慧電網、發電設備、環保、物聯網等有炒作題材的板塊也漲幅居前；作為反彈的風向標，創業板午後大漲3%，而強勢個股天舟文化、雷曼光電再度封住漲停，大大激發了做多人氣。午後量能的放大説明資金有進場跡象。

　　綜合來看，滬深股指在探底後出現了明顯拉升，而這種拉升走勢從盤面看伴隨著量能的放大和熱點的啟動，屬於主動型上攻。伴隨近期市場反彈，熱點品種也是層出不窮，其中文化傳媒和科技股表現最為搶眼。展望未來，我們認為新能源、消費等受到政策扶持的行業已經具備了投資價值，投資者可以逢低關注。