投資要點:

　　行業整體運營情況

　　2011年10月滬深300上漲4.41%,證券板塊指數上漲7.36%,跑贏2.95個百分點。17家上市券商1-3季度合計實現營業收入449.21億元,合計實現凈利潤149.97億元,分別較去年同期下降約17.8%和29.4%。

　　經紀業務:部分券商3季度佣金率降幅趨緩

　　2011年10月,日均股基交易額為1317億元,環比上升21.9%。2011年以來日均估計交易額為1864億元,較2010年平均水平下降18.4%。9月新增營業部30個。 3季度上市券商佣金率總體呈現出降幅趨緩的態勢,部分券商的佣金率環比上升幅度較大。我們維持佣金率降幅將逐步趨緩的判斷,全年降幅在15-20%左右。

　　投資銀行&直投業務

　　2011年10月,股票首發融資額為106.64億元,增發融資額為66.46億元,股票融資創年內月度融資新低。本月企業債融資額為520億元,公司債7億元。今年以來,創業板、中小板和主板融資額分別佔去年全年的67%和38%和42%。本月VC/PE支持中國企業境內外上市的家數與融資額佔比分別為18.2%和5.9%,為年內新低。

　　資産管理:月度産品成立規模較低

　　本月共有5隻理財産品成立,成立規模15.5億元。上市券商中華泰、中信有産品成立。

　　創新業務

　　截至10月31日,融資、融券餘額分別為330.67億元與5億元,融資融券餘額佔流通市值的比例約為0.18%。本月融資買入額合計218.49億元,佔本月A股交易的1.06%。 截至2011年11月1日,正在上市交易合約日均交易持倉比為560%。股指期貨本月累計成交額達3.25萬億元,環比下降18.8%,佔現貨交易的比例為158%。 本月賽德麗在代辦股份轉讓系統掛牌。紫光華宇完成轉板,于10月26日在創業板上市。

　　投資策略

　　本月,《關於修改<證券公司融資融券業務試點管理辦法>的決定》、《關於修改<證券公司融資融券業務試點內部控制指引>的決定》和《轉融通業務監督管理試行辦法》正式出臺,中國證券金融股份有限公司已于10月19日正式獲得國家工商總局的企業名稱核準。待轉融通正式推出,融資融券業務將進入新的發展階段。從行業基本面來看,佣金率下滑趨緩,部分券商的佣金率季度環比有所回升。目前證券行業的PB約在2-3之間,處於歷史相對底部位置。鋻於證券板塊的市場表現相對於市場行情的高彈性的特徵,建議投資者把握市場反彈時相關的投資機會,並關注融資融券、新三板等相關政策的推廣進程。我們維持對證券行業的看好評級,強烈推薦:宏源、招商、中信、海通。