三季報業績綜述:三季度業績同比、環比增幅大,期間費用下降明顯

　　前三季度公司實現營業收入219億元,營業成本184億元,凈利潤14.22億元;3季度單季營業收入91億元,營業成本78億元,凈利潤6.3億元,前三季度凈利潤同比增加80%。分季度看, 1-3季度全面攤薄後EPS 分別為0.15、0.25和0.32元(公司在三季度定增,股本增至19.6億股),三季度業績環比增加30%。

　　前三季度期間費用10億元,期間費用率為4.6%;三季度期間費用率為4%;2010年三季度期間費用率5.7%。三季度期間費用率出現明顯下降(三季度管理費用率下降明顯,至3.3%)另外,三季報利潤表顯示,三季度資産減值360萬,前三季度減值440萬,我們預計主要在於銅價在9月份出現下跌造成的存貨減值準備,該部分對整體業績影響不大。

　　金價同比、環比增長,銅價環比下降

　　前三季度黃金均價為323元/克,同比增長25%;三季度金均價為353元/克,環比增加15%,同比增加30%。前三季度銅均價為6.9萬元/噸,同比增加21%;三季度銅均價為6.7萬元/噸,同比增加18%,環比下降4%。

　　金價穩定上漲支撐公司業績。

　　8月份完成定向增發,資源持續擴張

　　公司于8月份完成定向增發,共定向增發1.1億股,發行價24.97元/股,募集資金28億元。目前股本19.6億股。收購礦山包括江西金山、東梁和金牛。可行報告中顯示三個礦的預産金量是2.3噸/年,總儲量在89噸,權益量在67噸(75%)。

　　關於股東承諾:股權激勵以及資源收購承諾保障公司可持續發展

　　根據三季報顯示,股改承諾:在國家相關政策法規出臺後,集團公司將支持公司實施管理層股權激勵計劃。

　　資源擴張承諾:對集團公司現有黃金礦産資源儲量較豐富、經營情況良好的礦山企業,待其産權清晰、有關開採及加工生産業務許可、資質和證照齊全後,公司將視資金籌措情況,儘早收購。

　　對小股東的承諾:中金黃金作為今後集團公司在境內黃金資源開發業務整合和發展的唯一平臺。黃金集團承諾用5年左右時間促使現有正常生産的黃金礦業轉讓給公司,以逐步消除同業競爭,實現黃金主業的整體上市。

　　結論與盈利預測

　　公司礦山收購有序進行,未來資産擴張明確。我們假設2011-13年自産金20、21、22噸,含量銅穩定在1.7萬噸/年,2011-13年黃金全年均價在320、350和400元/克,銅全年均價在6.5、7和8萬元/噸,預計2011-13年EPS分別為0.79、1和1.34元。鋻於目前我們對金屬近期走勢樂觀謹慎,暫時維持公司評級“增持”。