國務院常務會議決定從2012年1月1日起，將在部分地區和行業開展深化增值稅制度改革試點，逐步將目前徵收營業稅的行業改為徵收增值稅。上海市成為試點城市，交通運輸業以及部分現代服務業將最先進行此項改革。

　　我們認為，本次的營業稅改增值稅的改革是自分稅制改革之後的又一重大稅制改革。出於對均衡中央和地方財政收入分配以及改革成本等因素的考慮，1994年分稅制改革並未將營業稅納入改革範圍。因此，本次營業稅改增值稅無論對於稅收制度本身還是産業發展都具有重大的意義。

　　地方利益不受影響是本次改革得以進行的最重要因素。營業稅屬地方稅，全部歸地方財政；增值稅是國稅，75%歸中央財政，25%歸地方財政。因此，增值稅改革面臨的最大問題是如何平衡中央與地方利益。本次試點營業稅改徵增值稅後收入仍歸屬試點地區，上海並未受到本次試點改革的影響，這是本次改革得以順利進行的最重要因素。此外，通脹回落、財政收入快速增長以及調結構目標等因素也是促成改革此時出臺的重要因素。

　　結構性減稅政策將切實利好交通運輸物流行業。交通運輸行業將是本次結構性稅收改革直接受益的行業之一。由於營業稅發票不能在計算增值稅時進行抵扣，因此交通運輸、物流倉儲行業重復徵稅的情況較為嚴重。本次改革有利於減輕交通運輸行業和現代服務業的稅負壓力，有利於産業結構的調整和升級。

　　增值稅率決定改革的成效。現行增值稅標準為17%和13%，並且將新增11%和6%兩個低檔稅率，但未來實際實行哪一檔稅率並未確定，因此稅率高低決定了企業受益的效果。如果實行低檔稅率，則原先繳納營業稅的企業稅負將降低，切實受益。而如果實行高檔稅率，則可能會增加企業稅負。

　　試點行業或擴圍，增值稅未來方向仍存疑。年中時財政部曾透露下一步稅改的重點是啟動增值稅擴圍，我們認為，短期內試點行業推廣或先行于試點地區，改革或推廣至其他行業。此外，在當前“土地財政”受限的背景下，改革不可能大張旗鼓地侵蝕地方利益。因此，未來改革推廣的範圍和程度，除看試點效果外，更重要的則是取決於中央和地方的博弈結果。而欲徹底解決問題，則需改革整個分稅制度，中短期內難以實現。

　　上海的交通運輸企業作為最先改革的對象，預計將切實受益，建議關注長江投資（600119）、錦江投資（600650）和東方航空（600115）。（民生證券）