鄭煤機（601717）：煤炭投資增速下半年穩步回升

　　公司三季度實現營業收入增長58%，凈利潤增長96%，超出預期。雖然今年中低端支架競爭激烈，價格出現下滑，但公司保持較快增長，彰顯龍頭公司的競爭力和抗風險能力。

　　煤炭開採與洗選業固定資産投資增速持續上升。目前公司訂單飽滿，排産至明年一季度，四季度業績保持平穩增長。此外，由於公司未完成高新企業審批，上半年所得稅率按25%計算，預計四季度稅收返還能提升利潤5000萬元左右。同時，公司今年出口訂單大幅增加，在完成液壓支架進口替代後打開出口替代空間，出口訂單毛利率高還能帶來持續服務需求。此外，公司毛利率和管理費用率波動源自會計政策變化，現金流良好。

　　煤炭投資增速下半年穩步回升，市場對支架降價及對"小非"減持反應過度，目前公司估值已到下限。隨著業績回升和訂單增長，公司將迎來估值修復行情。上調2011年~2013年每股盈利預測至1.72元、2.15元、2.62元，維持"強烈推薦-A"評級。風險提示："小非"減持、訂單交付低於預期。（招商證券（600999））