今冬明春局部電力供需或更緊張 煤電聯動呼聲再起 　　昨天，中國電力企業聯合會（簡稱中電聯）于其官網發佈的預測報告顯示：今冬明春，全國電力供需形勢總體偏緊，局部地區電力缺口很可能增大、供需矛盾更為緊張，預計今冬明春全國最大電力缺口3000萬-4000萬千瓦。

　　中電聯公佈，過去的前三季度，全國電力需求總體旺盛，其中，製造業用電量，春節後逐月增加並連創新高，製造業日均用電量已連續6個月超過70億千瓦時。

　　火電投資同比減少

　　值得關注的是，在全國用電需求旺盛的同時，電力供應方面，電力投資中火電、風電投資同比負增長；且作為我國發電主力的火電新投産、新開工及在建規模持續減小，中電聯稱這將嚴重影響未來電力供需平衡。據公佈，前三季度，全國基建新增發電生産能力4962萬千瓦，同比減少224萬千瓦。前三季度，全國火電新開工規模1262萬千瓦，9月底火電在建規模6755萬千瓦，分別同比減少1338萬千瓦和1785萬千瓦。

　　中電聯公佈，中部、東北地區各省火電企業仍然大面積虧損。1-8月份，電力行業銷售利潤率為3.5%（其中火電業務銷售利潤率僅為1.5%），是各主要上下游行業中最低的，盈利能力不強、回報率偏低已經影響到電力行業保障供應和持續發展能力。

　　今冬局部缺口或增大

　　對於四季度，中電聯預計全國電力消費繼續保持平穩增長態勢，而受火電新增規模下降、新增裝機區域分佈不平衡、煤質下降導致機組非計劃停運增加等因素影響，全國電力供需形勢總體偏緊，部分地區持續偏緊；同時，氣候、來水、電煤供應等外部供應保障因素對電力供需平衡的影響不容樂觀，很可能造成局部地區電力缺口增大、供需矛盾更為緊張，今冬明春全國最大電力缺口3000萬-4000萬千瓦。

　　再呼籲啟動煤電聯動

　　面對即將到來的冬季用電高峰，中電聯建議保障冬季電煤供應；加快核準開工建設一批電源電網項目，解決“窩電”與“缺電”並存的問題，並建議按期啟動煤電聯動等。

　　中電聯稱，近年來，“市場煤、計劃電”的體制性矛盾非常突出，今年4、6月份國家發改委對部分省份上網和銷售電價進行了調整，但電價缺口仍然較大，火電企業大面積虧損已經嚴重影響行業生産和發展。目前在電價體制改革尚未到位、競爭性電力市場尚未建立的條件下，煤電聯動機制仍是解決煤電矛盾的有效措施。因此，建議按期啟動煤電聯動機制，聯動到位，同時要繼續完善這個機制。（京華時報）

　　深圳能源(000027)：中線有走好的趨向

　　公司是深圳市屬國有電力公司，是深圳重要的電力能源供應商，發電能力佔深圳本地電源的3/4以上，在深圳當地市場優勢明顯。此外，公司全資子公司北方能源在內蒙古自治區通遼市開魯縣設立全資項目公司深圳能源通遼風電有限公司，投資建設義和塔拉風電場項目。從走勢上看，短線該股有回調的要求，但是中線有走好的趨向。（金元證券 厲磊）

　　穗恒運Ａ(000531)：去年取得史上最好業績

　　事件:據年報顯示,2009年,穗恒運A狠抓主業,充分利用煤炭採購成本下降的有利因素,超額完成了上網發電計劃,而且還順利推進"立足主業、擇業科學發展"的戰略步伐,公司實現了歷史上最好的經營業績。

　　點評:年報顯示,2009年面對全行業發電量下滑的不利局面,穗恒運通過合理統籌各機組運行,超額完成發電任務,為實現較好的經營業績打下基礎。公司實現營業收入為28.90億元,同比增長2.81%。受燃料採購成本同比下降及公司投資廣州證券取得收益等因素影響,報告期內實現的歸屬於上市公司股東的凈利潤25252萬元,同比增加572.09%,實現每股收益0.9475元。2010年公司將精心打造綠色電力品牌,提高機組的經濟性,通過對恒運（C）廠發電機組進行脫硫脫硝環保技改,以適應未來的環保需求,另外還將積極推進資産重組的相關工作。（中國證券網）

　　汕電力（000534）：兩大看點 多業並舉

　　該股主要有兩大看點：其一，目前其大股東是廣東地區實力雄厚的綜合性集團，旗下擁有房地産、醫藥等多家公司，依靠大股東雄厚實力，公司正積極發展房地産業，據公司公告，公司計劃將全資子公司熱電一廠股權轉讓給科能公司，所得資金將確保公司可持續發展的需要；其二，公司控股的熱電一廠是熱電聯供企業，面對較為緊張的電力供需矛盾，有一定的競爭優勢，而自上市以來，公司資金鏈運轉正常，正逐步發揮財務杠桿的作用，正常低比例舉債經營，存在著較好的發展空間。二級市場上，電力板塊有補漲需求，後市股價有望跟上板塊的整體提升，建議投資者逢低關注。（東方證券 瀋陽）

　　漳澤電力（000767）：背靠能源基地 成本優勢明顯

　　儘管作為地處能源大省山西的發電企業，由於其燃煤價格較低，具有比較明顯的成本優勢。但公司2008年卻出現虧損，目前來看，2009年業績也不容樂觀。不過考慮電價上調以及電解鋁穩定運營，有機構預計公司2010年業績將出現反轉。而且三季報顯示，第三季度前十大流通股東中新增了三家基金和一家證券公司等機構投資者。這無疑給市場一定的積極信號。

　　公開交易信息顯示，買方前兩位是西藏證券上海輝河路營業部與中原證券交易單元，昨日均買進上千萬元，可見遊資與券商共同看好該股。該股前期一度表現兇悍，但自8月初創新後連續回落，近期股價也處於相對低迷的成交狀態。該股儘管昨日放量漲停，創出年內成交量新高，但換手率仍只有5.31%，成交量能否持續放大成為能否持續上攻的決定因素之一。不過鋻於該股目前絕對股價較低，激進投資者可適當關注。（恒泰證券 安洪戰）

　　贛能股份(000899)：做空量能逐步消化 有望進入上升通道中

　　贛能股份（000899） 低碳經濟趨勢引發核電主題。公司與中核集團、贛粵高速合建江西萬安煙家山核電廠項目，成為核電運營商；另外，公司也正積極介入非晶硅光電薄膜電池領域。去年四季度基金的大幅減倉，導致股價一直處在箱體震蕩格局。隨著做空量能逐步消化，該股將有望進入機會週期的通道中。（胡一弘）

　　吉電股份(000875)：注入風電資産 企穩介入

　　公司主營電力産品生産、上網銷售。公司預計2010年1月至6月累計凈利潤為469萬元，同比增長114.01%。2010年7月12日，停牌近4個月的吉電股份發佈《關於公司優化股改部分特別承諾事項暨關聯交易方案的公告》，稱公司將獲注入風電等清潔能源資産，取代存在關停風險的小火電資産以及無法開發的油頁巖綜合開發項目。

　　二級市場上，該股在停牌近4個月後，開盤表現了跟隨大盤補跌的態勢，投資者可在近期的反彈中逢高減磅，待大盤走穩後再介入。（恒泰證券 李向勇）

　　長源電力(000966)：有望醞釀技術補漲

　　公司所屬國電長源荊門發電有限公司、國電長源第一發電有限責任公司、湖北漢新發電有限公司近期分別與公司控股股東中國國電集團公司所屬企業國電荊門江山發電有限公司、國電青山熱電有限公司、國電蘇家灣發電有限責任公司簽訂《發電量指標轉讓協議》。此次關聯交易標的為青山公司5.7億千瓦時、江山公司6.97億千瓦時和蘇家灣公司3.66億千瓦時的上網電量計劃指標，長源一發、荊門公司及漢新公司將通過代發電量分別支付上網電量指標轉讓費3944萬元、4680萬元和2358萬元，預計上述代發電量有望增加公司收入約4.75億元。同時，08年煤價大幅上漲和採購成本高昂致使電力企業大面積虧損，公司也未能倖免，但09年第一季度公司成為為數不多的扭虧為盈的電力企業。

　　二級市場上，近期市場表現為為資金回歸銀行、鋼鐵、煤炭石油、有色金屬等大藍籌，板塊輪動比較明顯。在本輪行情反彈中，電力板塊依舊不溫不火，在未來的板塊輪動中，電力板塊有望醞釀恢復性行情。該股已持續整理超過兩個月，短線蓄勢已比較充分，後市若得到成交量進一步配合，有望醞釀技術補漲，投資者可適當關注。（長城證券 桑旭）

　　上海能源(600508)：業績超預期 關注産量增長的持續性

　　公司于2010 年8 月14 日發佈中期業績：營業收入46.91 億元，同比增長37.67%；實現凈利潤9.22 億元，同比增長123%；每股收益1.28 元，同比增長125%；凈資産收益率17.8%，同比增長7.77%。大幅超出市場預期。其中二季度凈利潤環比增長116%，主要原因是洗精煤價格産量和價格大幅增長所致。

　　上半年公司各項業務經營形勢均表現良好。煤炭業務毛利率明顯高於其他業務，一直穩定在40%以上，成為公司業績的重要保障。受益於煤炭價格以及電解鋁價格的上漲，公司的整體盈利水平創同期歷史新高，我們預計2010 年上半年煤炭、電解鋁業務毛利將到達46%和12%，難得出現各項業績向好局面。

　　煤炭産品價格與産量同比均大幅增長。上半年公司所在徐州地區的洗精煤和動力煤價格分別為1064 元/噸、682 元/噸。比去年同期上漲110 元/噸和155 元/噸，增幅11.6%和29.4%。上半年原煤産量504 萬噸，我們測算商品煤銷量為428 萬噸，其中動力煤217 萬噸，焦煤202 萬噸。由於公司的區域優勢和供貨渠道的穩定性，定價能力較強，價格增長即收入增長。以上述産量和價格計算，公司凈利潤增長3.39億元。我們預計下半年增速將明顯放緩。

　　鋁業資産的業績彈性值得關注。2010 年上半年電解鋁産量為5.54 萬噸，噸電解鋁利潤為348 元。合計貢獻利潤1985 萬元。公司電解鋁業務自2009 年下半年扭虧為盈，我們預計今年全年毛利率水平將到達12%。未來電解鋁業務的盈利能力仍需關注下游需求和淘汰落後産能政策的執行力度。

　　我們預測公司2010 年~2012 年凈利潤14.1 億元、15.1 億元、16.3 億元。折合每股收益1.96 元、2.1 元和2.26 元，同比增長49%、7.11%和7.93%。按照分業務估值法，給予煤炭18 倍PE，電解鋁按照1.8倍的PS 定價，對應估值區間為24.69~29.33 元。給予“增持”評級。（齊魯證券 劉昭亮）

　　大唐發電(601991)：業績好于預期 股價處估值底部

　　上半年業績好于預期：

　　上半年凈利潤同比增長33%至8.3億元(其中二季度盈利8.2億元)，合EPS0.07元，略超預期。上半年業績佔我們全年盈利預測的48%。二季度凈利潤環比大幅度提升，我們分析，主要源自4月份公司修改折舊政策(平均折舊年限由13年增至18年)，單位折舊成本下降推動。

　　正面：

　　上半年EBIT利潤率為16%。主要源自4月份公司修改折舊政策。

　　負面：

　　負債率仍維持82%的歷史高點，財務費用壓力暫難緩解。

　　發展趨勢：

　　煤化工業務是2010-12年最大看點。儘管上半年煤化工業務開始投入試運，但凈利潤率僅2.7%，對公司EPS影響不足0.003元(貢獻凈利潤3599萬)。煤化工業務的利潤釋放仍待時日，利潤率仍有不確定性。

　　年內如若定向增發完成，股本攤薄約8%。(非公開發行A股不超過10億股，每股6.81元。募集資金不超過80億元，投入大唐克旗日産1200萬立方煤制天然氣、阜新日産1200萬立方煤制天然氣項目、福建寧德核電一期、烏江銀盤水電站等項目)。

　　估值與建議：

　　維持當前盈利預測：2010-11年凈利潤分別為18億、20億元，EPS分別為0.14元、0.16元。

　　維持中性評級。A股：當前股價對應2010、11年市盈率分別為51x和44x，高於行業平均水平。已包含投資者對於新業務(煤化工)的樂觀預期。H股：當前股價對應2010、11年市盈率分別為19x和17x，股價已處歷史估值底部，下行風險有限。（中金公司 陳俊華）

　　廣州控股(600098)：電力需求復蘇 增持

　　下半年看廣東電力需求復蘇。由於電價上調、鎖定燃煤成本等因素，公司毛利率由08Q3最低時的9.1%回升至09Q2 的19.7%，已經接近06-07 年的正常水平，未來有望保持穩定。因此，公司業績繼續回升的關鍵在於當地電力需求的復蘇，而廣東火電發電量自6 月起已實現正增長。申銀萬國依然維持全年利用小時下降10%的假設，珠東電廠上半年發電29 億千瓦時，預計下半年電量的環比增速將在40%左右。據了解，珠東電廠7 月發電量為7 億千瓦時，據此估算下半年發電量約為41 億千瓦時，也印證了申銀萬國的上述判斷。

　　經濟危機導致公司天然氣銷量顯著低於預期。上半年南沙發展燃氣的成品氣銷量為845 萬立方米，顯著低於申銀萬國預期（全年2800 萬立方米），主要原因在於經濟危機導致南沙開發區內部分工業用戶停業減産，用氣量大幅下降。因此，申銀萬國下調09 年天然氣銷量預測至1800 萬立方米，與08 年水平基本持平。

　　小幅下調09 年盈利預測，維持"增持"評級不變。由於天然氣銷量假設調整，申銀萬國將09 年EPS 由0.31 小幅下調至0.29，維持10-11 年0.30/0.53 的預測不變。公司目前股價對應09-11 年PE 分別為22x/21x/12x，低於電力公司24 倍左右的估值水平，具有較高的安全邊際，申銀萬國依然維持公司"增持"評級不變，未來廣東地區電力需求的超預期復蘇將成為股價表現的催化劑。（申銀萬國）

　　明星電力(600101)：受益於區域經濟發展 增持

　　公司2010 上半年業績略好于我們的預期，我們認為主要原因如下：

　　1.公司電力業務受益於區域經濟發展

　　公司主要業務區域遂寧市地處成渝經濟圈，正處於城市化和工業化的高速發展期。一方面，近兩年大量沿海電子、機械等製造企業向西部地區轉移，遂寧市工業發展速度處於全省前列，第二産業産值佔比已從2005 年的36.1%上升到2008 年的46.1%，對經濟增長的貢獻率達到67.3%。另一方面，遂寧市城市化進程不斷加快，其中心城區人口在2010 年將達到約60 萬人，2020 年形成百萬人口城市。城市化和工業化的高速發展，帶動了公司發/售電量的提升。本期公司售電量同比增長16.6%，即體現了工業化、城市化進程對公司電力業務的推動作用。我們認為，“十二五”期間，公司售電量複合增長率可達15%左右。

　　2.上半年旱情對公司發電業務影響相對較小

　　受上半年的旱情影響，西南地區相當一部分水電企業機組出力嚴重不足、業績下滑。

　　公司水電機組所處涪江流域為嘉陵江支流，上半年同樣受到旱情影響，來水情況較去年同期偏少，但程度較雲南、貴州和川西南等地區輕一些。此外，去年四季度發生垮塌的黃連沱水壩及時修復，加上過軍渡電站的防洪提維修在5 月完成，使得公司在進入6 月汛期後機組及時出力。以上因素使得公司本期自發電量在來水減少的情況下，同比增加12.9%。

　　投資建議

　　我們認為，遂寧市城市化和工業化進程對公司業務的拉動作用，以及收購奧深達進入金屬礦資源領域，使得我們對公司未來業績持謹慎樂觀的態度。此外，公司已經掛牌出售旗下長期虧損的制藥公司98.36%股權(凈資産評估價值為5184.66 萬元)。

　　我們認為，剝離不良資産有利於公司增強主營業務盈利能力。我們預計公司2010-2011 年EPS 分別為0.46 元和0.49 元，維持對公司“增持”的評級。（湘財證券 吳江）

　　九龍電力(600292)：環保科技企業形成 具備安全邊際

　　10 年一季度業績基本符合預期。10 年一季度公司實現營業收入7.5 億元,營業成本6.6 億元,分別同比增長37%、41%,毛利率為12.9%,同比下降2.4個百分點,環比上升6.1 個點。實現歸屬於母公司所有者的凈利潤為0.17 億元,同比增長17%,EPS 為0.05 元,基本符合我們預期。

　　公司為進入核廢料處理領域做好準備。公司控股子公司中電投遠達環保工程有限公司在10 年一季度通過了《關於組建"中電投山東核環保有限公司"的議案》,同意與中電投核電有限公司等單位共同組建"中電投山東核環保有限公司",註冊資本2000 萬元,其中中電投遠達環保工程有限公司出資600 萬元,持股30%。公司作為唯一具備中低放核廢料處理資格的企業,未來在核廢料處理這一高端固廢領域的發展值得期待。公司控股股東中電投集團控股開發山東海陽、遼寧紅沿河等核電項目,並擁有多座寶貴的核電廠址資源。因此,我們認為未來公司在核廢料處理領域擁有的資源優勢將是其他環保企業無法比擬的。

　　公司定位為環保科技型企業,環保政策的逐步出臺將成為股價表現的催化劑,維持公司的"增持"評級。遠達環保高速發展期在04-06 年,07、08 年開始進行戰略調整,設立研究中心,研究環保先期技術,定位為環保科技企業,在脫硝催化劑、碳捕捉與儲存技術及核廢料處理領域走在前列。其09 年11 月底投産的脫硝催化劑一期生産線目前已經獲得約50%産能的訂單,保守按照脫硝催化劑4 萬元/立方來測算,10-11 年脫硝催化劑業務有望實現凈利潤0.72、0.80 億元(對應的權益利潤為0.48、0.53 億),這將成為公司10、11 年業績的重要增長點。長遠來看,碳捕捉與儲存技術和核廢料處理技術有望成為公司的長期看點。在假設公司發電廠10、11 年利用小時分別上升5%、3%,燃煤價格上漲8%、0%,脫硝催化劑産能利用率到90%、100%情景下,公司10、11EPS分別為0.26、0.37 元。從總市值角度來看,保守測算公司合理市值應該在45億元,對應的股價在13.5 元,目前股價依然具備安全邊際,維持"增持"評級。（申銀萬國 余海 王海旭）