“十一”過後，光明乳業(600597)發佈了再融資方案，擬向不超過10家特定投資者增發不超過17770萬股，發行價不低於8元/股，預計募集資金14.2億元。對此，有市場人士分析，公司銀行貸款數額猛增，財務資金壓力凸顯，從而引發了再融資需求。

　　資金壓力牽出再融資

　　光明乳業本次募集資金擬投資閔行馬橋光明乳業工業園區建設項目，該項目實際為去年公告的馬橋工業園項目。面對突如其來的再融資需求，公司方面的解釋是，“受目前産能的限制，公司如不採取有效措施將很難滿足日益增長的市場需求。”

　　但值得關注的是，今年以來，公司財務費用迅猛增加。據光明乳業中報披露，公司財務費用2267萬，較去年大幅激增458%。而造成財務費用增加的主因是，公司去年以3.82億人民幣收購了Synlait公司，收購資金主要來自美元借款。與此同時，今年上半年新西蘭公司又增加超過2億元的銀行貸款，兩者疊加産生了大量的利息費用。

　　“公司馬橋工業園的資金需求將超14億元，若按原計劃將其中一半資金向銀行貸款，僅利息方面的支出就是筆不少的費用。而目前銀行信貸收緊，不少銀行對外借貸均超過了基準利率，即便按照最低的基準利率計算，公司貸款三年將産生約1.55億元利息，貸款五年則産生約2.59億元利息。這次再融資若成功實施，可有效緩解資金壓力。”一長期跟蹤該公司的資深市場人士表示。

　　再融資影響如何？

　　對光明乳業這次超過14億元的再融資，有投資者提出疑問：“公司籌劃的這十幾億元高額融資，對公司2009年提出的高管股權激勵是否有利呢？”

　　東方證券分析師施劍剛表示：“該次融資不對股權激勵解鎖條件構成壓力。本次融資若獲通過，公司將於2012年實施，由於股本由原來的10.49億股增加至12.27億股，在2014年募投項目馬橋工廠達産前，業績將攤薄14.5%。根據光明乳業股權激勵計劃公告：若公司發生再融資行為，凈資産為融資當年扣除該次再融資募集資金凈額後的凈資産值，再融資募投項目所産生的凈利潤將從融資當年中扣除。因此本次融資若能成行對公司2012和2013年業績達到行權要求不構成壓力。”

　　而前述市場人士也持同樣的觀點：“公司業務發展是以直銷商為主，該經營模式會導致應收賬款較高，對公司的資金佔用非常之大，也需要大筆營運資金來維持。通過這筆鉅額融資，不但幫助公司解決利息壓力問題，也同時對公司營運資金運作給予了協助。這對提升公司業績，達到行權要求是正面有利的。”

　　頻繁“伸手”遭質疑

　　“像光明乳業這種頻繁融資的行為，嚴重打亂了乳製品市場的競爭公平性。”國內一知名乳製品企業（非上市公司）高管向《大眾證券報》記者大倒苦水，“我們這些非上市的乳製品企業，利息支出是每年需支付的一筆不菲的費用，這筆費用大量吞噬公司利潤。而光明這樣缺錢了，就像資本市場伸手，斷裂的資金鏈就能得到修復。”

　　而與同為上市公司的乳製品企業伊利、蒙牛相比，光明乳業經營狀況顯得有些尷尬。今年上半年，光明乳業實現銷售收入55.47億元，較去年同期下降34.04%。而同期的伊利股份實現銷售收入188.69億元，同比增長28.4%。蒙牛乳業規模增長幅度更大，達到近四成，為39.9%。

　　記者 尹迅