第三季度確認營業收入無顯著增長。

　　公司第三季度確認營業收入僅13.36億元，較2010年同期下降20.61%，但下降幅度小于中期營業收入下降的41%，因此拉動前三季度整體營業收入下降幅度收窄。

　　按照公司的經營計劃，公司多數項目于四季度集中竣工，全年計劃竣工207萬平方米，目前我們估計公司已竣工、結算僅50萬平米左右，四季度將迎來公司竣工高峰期。

　　三大費用率有所提高。報告期內公司銷售費用、管理費用和財務費用佔營業收入比重均提高較多，其中銷售費用率提高5.82個百分點至8.49%，管理費用率提高4.07個百分點至7.59%。我們預計隨著4季度結算收入的增長，三大費用率會有不同程度下降。

　　公司三季度銷售情況一般。公司7、8、9三個月銷售面積共計64.9萬平方米，較2010年同期下降23.56%；銷售金額共計84.8億元，同比下降15.14%。截止9月末，公司累計實現簽約面積145.9萬平方米，同比增長9.6%；累計簽約金額197.3億元，同比增長28.4%。公司2010年四季度銷售良好，而2011年房地産市場已經時過境遷，難以出現較好的銷售行情，因此我們估計公司四季度銷售會繼續回落，預計全年銷售額在310億元左右，較2010年增長12%。

　　公司土地儲備增長緩慢。公司三季度僅獲得土地儲備一塊，位於揚州市，佔地面積16.27萬平方米，規劃容積率建築面積21.24萬平方米，單位樓面價格為2486元/平方米。2011年截止目前公司僅獲得兩塊土地儲備，規劃容積率面積40萬平方米。

　　財務狀況依然穩健。期末公司資産負債率為74.86%，真實資産負債率40.42%，較2011年初下降4.82個百分點。目前公司持有貨幣資金177.62億元，佔總資産的比重為19.4%。公司當前償債壓力並不太大，持有大量現金則使得公司土地獲取的策略更加靈活。

　　盈利預測：我們預計2011年、2012年和2013年的營業收入分別為265.87億元、344.57億元和446.56億元，歸屬上市公司股東凈利潤分別為33.72億元、41.93億元和54.64億元，基本每股收益0.75元、0.94元和1.22元，對應每股市盈率分別為6X、4.8X和3.7X。

　　投資建議：目前公司估值較低，業績增長比較確定，但公司目前的産品形式以高端為主，在當前的市場環境下銷售難免遇到一定壓力。如果未來房地産市場情況依然沒有改善，那麼公司受到的影響將相對較大。維持公司“謹慎推薦”的投資評級。

　　中郵證券-金地集團2011年三季報點評：全年結算重心在四季度