2011年前三季度公司實現營業收入1.79億元,同比增長24.0%;營業利潤6,483萬元,同比增長19.52%;歸屬母公司凈利潤5,840萬元,同比增長27.04%;每股收益1.07元。

　　從單季度數據上看,2011年7-9月,公司實現營業收入6,856萬元,同比增長90.6%;營業利潤2,378萬元,同比增長63.2%;歸屬母公司凈利潤1,216萬元,同比增長73.9%;每股收益0.16元。

　　報告期內,國網進行了四次智慧電表招標,採購量同比增加104.55%,比2010年採購總量增加30%,公司作為國內電力載波芯片主要供貨商之一,芯片營業收入同比增長76%,是營業收入增長的主要原因。長期看,為實現2014年用電採集系統“全覆蓋、全採集、全費控”目標,預計未來三年需採購載波電表1.5億隻,每年需電力載波芯片約5,600萬片。

　　綜合毛利率有所提升。2011年1-9月,公司綜合毛利率為56.77%,同比增加1.73個百分點,原因是:1)芯片銷量同比大幅增加,規模效應致使芯片業務毛利率有所提升;2)高毛利的芯片業務營業收入增幅高於其它業務,佔比提升。

　　期間費用率上升。2011年1-9月,公司期間費用率為19.36%,同比增加3.43個百分點,其中管理費用率為21.01%,同比增加11.3個百分點,這是公司持續加大研發投入,積極引進人才、調整工資結構增加薪酬,增加加納子公司CB公司的開辦費用所致。

　　加納CB項目即將完成。報告期內,公司增資加納CB公司4000萬元,持股比例達到65%,目前已通過審批。加納首都阿克拉地區智慧電表安裝量已完成20萬,預計明年初完成全部28萬隻智慧電表的安裝工作。

　　加納阿克拉地區電網改造項目啟動。

　　1)項目簡介:9月底,公司與加納國家電力公司(ECG)簽訂電網改造項目,計劃對阿克拉地區電網改造,覆蓋45萬戶。

　　公司根據降低線損的差值獲得收益,每度電按0.12美元計算,與ECG按8:2分成,有效期為10年。預計2012年初開工,建設期18個月。公司前期投入1億美元,投入設備主要包括電表、電纜、電桿、變壓器等。

　　2)當地用電現狀:目前加納阿克拉地區年均每戶用電量為4000度左右,線損值為31.98%,但實際線損可能更大,其原因一方面是管理問題,偷電現象嚴重;另一方面是技術問題,如變壓器位置不合理、入戶線位置不合理等原因。公司目標是降至5%以下,目前公司在實驗區已將線損降至3.9%-4.1%之間。

　　此外為保證公司能夠實現盈利、避免因加納降低電費對公司造成的損失,加納ECG公司許諾每年提高電價2%(超出部分按2%計)、用電量提高8%,保證公司此項目每年的營業收入增長率在10%左右。

　　3)核心假設: a)假設公司2012年和2013年實施用戶數分別為30萬戶和15萬戶;b)假設加納項目2011年每戶年用電量4000度,2013年以8%的速度遞增;c)假設加納電價每年上調2%;d)假設公司將線損降至7%。按此計算,加納項目能分別增厚公司2012年和2013年EPS 0.88元和1.70元。加納電力用戶為200萬,該項目若實施成功,有可能向全國或周邊國家推廣。

　　持續研發新産品,拓寬下游應用領域。公司擁有較強的IC設計能力,已研發出PL4000芯片、數字互感器等,並在研PL5000芯片以及其他多種芯片。公司數字互感器芯片項目的研發接近尾聲,已進行過兩次流片驗證,預計明年可以實現量産。

　　盈利預測及評級:預測公司2011-2013年的每股收益分別為1.50元、2.59元、3.82元,按10月19日股票收盤價計算,對應動態市盈率分別為42倍、24倍、17倍,考慮到加納項目對公司未來兩年EPS的增厚效應,上調公司至“增持”的投資評級。

　　風險提示:匯率風險,加納政局動蕩風險。