貴州茅臺10月17日晚間發佈公告稱，劉自力因工作調整辭去上市公司總經理職務。在業內人士看來，他將很有可能擔任茅臺集團副董事長一職，加上此前袁仁國兼任集團和上市公司董事長，在“白酒戰國”時代茅臺高調完成了領導架構重組。

　　或許是為了“造勢”，貴州茅臺一改往常壓軸公佈財報的習慣，率先發佈了三季報。在市場疲軟的情況下，從今年初開始提價的茅臺依然交出了不錯的答卷。三季報顯示，1-9 月份，貴州茅臺實現主營業務收入136.42 億元，同比增長46.26%；實現營業利潤92.82 億元，同比增長57.40%。不過，在限價令出臺和市場繼續底部震蕩的情況下，大量基金因為“套利盤”也開始減持股票。

　　6次漲價保業績

　　三季報顯示，1-9 月份，貴州茅臺實現主營業務收入136.42 億元，同比增長46.26%；實現營業利潤92.82 億元，同比增長57.40%；實現利潤總額92.80 億元，同比增長57.39%；實現歸屬上市公司股東凈利潤65.69 億元，同比增長57.37%。攤薄每股收益6.33元，單季每股收益1.60 元。

　　對於公司業績整體的增長，貴州茅臺表示，其營業收入的增加主要是由於銷量增加及産品調價所致，而凈利潤增加主要是由於營業收入增加所致。

　　事實上，從今年1月份以來，伴隨著CPI的上漲，白酒價格也是水漲船高。2011年1月1日起貴州茅臺上調産品出廠價格，平均上調幅度達到20%；9月10日五糧液産品出廠價格上調20%-30%；9月13日洋河股份也同樣上調出廠價格。

　　在東方證券白酒行業分析師施劍剛看來，上半年隨著通脹的加劇，人工成本、原材料價格的上漲，白酒價格上漲在所難免。不過，伴隨著限價令的出臺，未來漲價幅度可能會有所減緩。

　　公開資料顯示，從2006年開始，茅臺酒已經發佈了6次漲價公告。在短短5年多的時間裏，53度茅臺的出廠價從此前318元上漲到了619元。“現在計劃外的批條價已經由779元上漲到了959元，一批價大概在1600元左右，終端零售價有些地方已經到了2000元。”一位白酒批發商表示。

　　據了解，目前發改委已經約見茅臺在內的白酒企業，要求其在近期內不漲價，但隨著CPI的回落，這個時間能持續多久還是未知。

　　施劍剛介紹説，白酒行業正常的提價時間一般都是春節之後，但今年可能會有所變化。通常來説，三季度本來應是白酒銷售的淡季，但今年的行情是淡季不淡。在提價之後，白酒行業的業績仍然不錯。其中原因主要在於終端銷售價格不斷創造新高。

　　“提價最基本的因素是控制終端差價，在出廠價統一的情況下，如果終端零售價格過高，很有可能會導致市場價格波動過大。為了穩定終端價格，白酒企業都會採取提價方式。”施劍剛介紹説。

　　在他看來，在通脹背景下，外界對於白酒價格上漲已經有所反應，目前白酒企業繼續提價的外部壓力比較大。“今年年底之前白酒行業提價可能性很小。但春節前後的CPI指數會對茅臺産生微妙作用，如果繼續回落，茅臺提價將會順理成章，反之則提價可能性較小。”施劍剛介紹説。

　　不過，即使提價，茅臺的銷量依然不用擔心。高額的渠道利潤以及品牌價值使得其價格因素影響很小。“中間環節的渠道利潤幾乎可以達到60%-70%，而一批到零售的利潤也有25%左右，在市場上茅臺從來不存在賣不出去的問題，其品牌價值已經‘綁架’了它的價格。”一位白酒行業分析師表示。

　　公開資料顯示，目前三季度銷售公司存酒以出廠價(不含稅)計算價值約 46 億元，較二季度的 27 億增約 16 億，“這很可能表明，茅臺在三季度有意識地加大了控貨力度，為下一輪價格上漲做準備。”上述分析師坦言。

　　基金套利撤離

　　儘管三季報令人滿意，但在市場仍然低位震蕩的情況下，更多的基金公司選擇套利撤離。記者查閱Wind數據發現，2011年中報，共有269家基金公司持有公司股票1.53億股，佔流通股比例的16.25%。但最新三季報顯示，僅有廣發聚豐股票型證券投資基金、大成藍籌穩健證券投資基金、富國天益價值證券投資基金、大成創新成長混合型證券投資基金共3家基金公司的4隻基金持有公司股票，持股總額下降到2491萬股，流通股比例下降至2.4%。

　　“在市場下跌以及淡季的環境下，茅臺的業績沒有出現下滑本身就是一種超預期的表現。”一位公募基金經理介紹説，對於基金公司而言，此前持有茅臺主要是出於防禦性考慮，在三季報出來後其基本都已獲利。在目前限價令出臺以及未來CPI走勢並不明朗的情況下，絕大多數基金都會選擇套利撤離。

　　此外，基金撤離茅臺也出於倉位調整的考慮。前期大盤股下跌較多，而類似于白酒等消費類板塊則下跌較少，市場普遍認為將會出現補跌的可能。“套利出貨抄底前期跌幅較大的大盤股也是一種抵禦結構性風險的考慮。”上述基金經理介紹説。

　　不過，一些長線資金還是更看好公司未來。在公司領導層變革後，未來公司的産業佈局規劃則更為清晰。兩個月前，茅臺集團便引入了華潤雪花作為戰略合作夥伴，雙方成立公司運作茅臺啤酒。“茅臺本打算做中國高端啤酒品牌，但在渠道上還是有難度。借助華潤雪花的影響力先在省內佈局可以説是一個較為穩妥的決定。”施劍剛介紹説。

　　袁仁國此前曾透露，集團將對葡萄酒、啤酒和保健酒業務重組，確保在各自領域內有較強影響力的品牌。

　　在施劍剛看來，茅臺已經在高端品牌上具有優勢，但如果想做成全産業佈局，中低端的消費品牌才是關鍵，這也是為什麼今年8月份傳出貴州茅臺擬整合集團旗下習酒公司的消息。

　　公開資料顯示，今年56歲的劉自力從16歲就進入茅臺酒廠，1998年擔任習酒董事長及總經理期間把頻臨破産的習酒扭虧為盈，使得其在整個集團的地位上升很快。此次職位變更，也可以視作集團為未來産業整合做準備。