報告摘要

　　困境中的歐美大型銀行

　　美國銀行的盈利能力正隨債市收益率曲線的扁平化而遭到削弱,也正經歷“多德-弗蘭克”金融改革帶來的多重後果。全球金融衍生品市場的複雜性,或造成難以預料的交易對手風險。之前美國銀行股的大幅下跌是對未來銀行監管增強和經濟增長乏力雙重壓力的一種滯後反應。對歐洲銀行,市場也逐漸意識到風險增加和盈利能力下降。從政治角度全球大型銀行將難以保持目前規模,銀行可能會走向“去全球化”的階段。

　　對大宗商品走勢的悲觀預期

　　大宗商品和股市都將繼續面對估值下修壓力。今年商品價格受到以下幾種預期支撐:1)新興市場經濟持續高速增長;2)歐美經濟復蘇;3)全球通脹繼續上行。然而,由於高杠桿水平,全球需求增長的小小減速,足以使得大宗商品市場開始掉頭向下。

　　黃金未必能夠擺脫下跌

　　　　10月初股市和大宗商品的技術性反彈也帶動了金價反彈,但市場已意識到投資黃金不再是一個單向遊戲。支撐金價長期上行趨勢的,是投資者對美元、法定貨幣、通脹、市場尾部風險的投資替代或風險對衝。出於市場下行時的流動性需求,黃金成為下跌環境中最易出售的資産。至少在目前,預期市場金價將大幅波動,並伴隨明顯下行風險。