當前，國內經濟增速以及通脹水平繼續下滑，而歐債危機陰霾難散，債市向好趨勢進一步得到確立，並且隨著短期資金面維持相對寬鬆，一級市場投資意願繼續高漲?分析人士指出，流動性緊張局面緩和、經濟數據表現不佳正共同助推機構投資需求回暖，加之業界關注的3年期央票發行利率出現下調，則屆時債市收益率將加速下降步伐?

　　有分析人士認為，未來經濟步入下滑通道中的概率正在加大?首先，投資增速繼續放緩，9月份固定資産投資增速較8月份繼續回落；其次，貨幣供應量以及新增人民幣貸款也出現了超預期回落；再者，政府調控房地産市場力度不減，全國有14個城市上調了首套房貸款利率?

　　由此，業界普遍預測，貨幣政策將會由“整體緊縮”向“定向寬鬆”轉變?事實上，隨著經濟增速的下降、物價水平的回落，“保增長”顯得日益重要?溫州危機爆發後，國務院常務會議確定了支持小微企業發展的財稅、金融措施，這也標誌著貨幣政策開始由“整體緊縮”向“定向寬鬆”轉變?

　　值得一提的是，20日央行在公開市場操作中發行了200億元3年期央票，中標利率為3.96%，較前一期下降了一個基點?

　　對此，國海證券固定收益研究員陳瀅表示，3年期央票的發行結果是感知政策變化的風向標?經濟通脹雙雙向下已經是市場的共識，政策進一步收緊的可能性不大。而3年期央票發行利率的下調，將為政策微調釋出信號，對債市構成較大的利好?

　　資金面上，央行本週在公開市場操作中，合計回籠資金1210億元，實現凈回籠220億元，為連續第二周資金凈回籠?但國泰君安預計，以7天回購利率為代表的資金利率仍將保持在3%-4%左右的相對前期較低位水平?

　　統計數據顯示，截止到10月19日，隔夜回購利率為2.90%、7天回購利率為3.37%、14天回購利率為3.49%?SHIBOR利率與之表現一致，1周、2周SHIBOR品種分別下滑14BP、37BP，至3.35%、3.49%；3月期以上品種走勢平穩，波動在1BP以內?

　　可見，銀行間資金面寬裕狀態不改，而受流動性的支撐，市場做多熱情亦十分濃厚?一級市場方面，20日招標發行的兩期進出口行固息金融債“11進出17”及“11進出18”，分別獲得2倍和2.35倍的火爆認購，中標利率較二級市場水平大幅走低?

　　顯然，由貨幣政策帶來的流動性緊縮高峰已經過去，資金將進入解壓的進程，且11月和12月隨著本年財政存款下發進入高峰期，市場流動性將會趨於寬鬆，再配合基本面的強化，債市長期下行的趨勢將進一步延續?

　　隨著利率産品收益率穩中有降、資金利率仍處於相對前期低位，本週中高等級短融以及中票收益率降幅顯著，符合市場“高等級信用債機會漸近”的判斷?

　　陳瀅告訴記者，目前高評級信用債仍具有較好的配置價值:第一，當前高評級信用債收益率下行主要是對流動性由緊到松、貨幣政策不會進一步收緊的正常反應；第二，未來經濟減速仍將持續，貨幣政策轉向的概率增大，將進一步推動高評級信用債收益率下行；最後，相對而言，低評級信用債風險仍然偏大，暫不作為主要投資品種考慮?

　　針對上述觀點，多數券商研究員表示認同，中金公司固定收益分析員陳健恒此前亦撰文指出，銀行間市場方面，當前的市場焦點依然集中在AAA級信用産品上，短融和中票收益率出現較為明顯的下降，而利率産品收益率則小幅下行?