行業近況:

　　統計局今日在“1-9月份固定資産投資主要情況”中公佈了同期全國房地産市場運行情況,開發投資44,225億元,同比增長32.0%;新開工面積14.8億平方米,同比增長23.7%;施工面積46.1億平方米,同比增長29.7%;竣工面積4.3億平方米,同比增長17.8%;商品房銷售面積7.1億平米,同比增長12.9%,銷售額3.9萬億,增長23.2%。

　　評論:開發投資增速32.0%,符合預期:9月單月開發投資6444億元,環比增長9.1%;累計投資額4.4萬億元,增長32.0%,較上月下降1.2個百分點,其中住宅投資3.2萬億元,增長35.2%,較上月下降1.2個百分點。本月投資增速放緩符合預期,我們判斷雖然投資增速年內將持續放緩趨勢,但未來幾個月仍將維持高位。

　　新開工面積增速回落,符合預期:9月單月新開工1.6億平方米,環比下降4.9%;累計新開工面積14.8億平方米,增長23.7%,較上月下降2.1個百分點,符合預期,我們判斷未來新開工增速依然呈放緩趨勢。

　　單月銷售反彈,符合預期,但增速超預期:9月單月商品房銷售面積1.14億平方米,環比顯著反彈46.3%,同比增加9.5%;單月銷售額6048億元,環比反彈37.1%,同比增加10.0%。累計銷售面積7.1億平方米,同比增速12.9%,較上月下降0.7個百分點;累計銷售額3.9萬億元,增速較上月下降2.7個百分點至23.2%,其中,住宅銷售面積增長12.1%,銷售額增長21.2%。我們的重點城市銷售月報監測顯示,主要城市累積成交同比下滑2%,環比僅上升6%,(圖表8),意味著三、四線城市銷售環比大幅增加。預期10月銷售環比增速加大。

　　累計銷售均價有所回落,符合預期:9月單月住宅均價4908元/平方米,環比下降5.1%;累計住宅均價5140元/平方米,同比上漲8.1%,增速較上月下降1.9個百分點。我們判斷隨著四季度供給快速釋放,價格增速將進一步放緩。

　　自籌資金是主要資金來源:開發企業本年資金來源6.2萬億元,同比增長22.7%,較上月減少0.7個百分點。主要受益於自籌資金的快速增加(同比增速33.5%,佔本年資金來源41.2%,再創歷史新高)。

　　數據前瞻:儘管市場近期已經出現調整跡象,但我們預計投資、銷售增速仍將維持較高水平。隨著四季度供應釋放力度加大,房價調整跡象將更為明顯,而新開工、土地購置將逐步走低。

　　公司層面,與行業23%的銷售額增速比較,目前已經公佈9月銷售數據的公司,其銷售額同比增幅30%以上的有:A股萬科(34%)、保利(38%);港股中國海外(55%)、華潤置地(67%)、碧桂園(49%)、遠洋(37%)、恒盛(78%)。

　　龍湖(51%)、寶龍地産(86%)。

　　估值與建議:總體看來,投資依然維持在高位,房價增幅進一步趨緩,短期內政策要退出有難度,但隨著三季度末供應開始增加,房價平抑,我們看好銷售推動的地産板塊系統性機會,近期成交量反彈利好地産股,兩條主線值得關注1)高銷售、有業績龍頭,2)商業地産,A股推薦萬科、招商、金融街;H股逢低吸納中國海外、龍湖、華潤置地以及融創中國。