國內高壓油缸供應商龍頭企業。高壓油缸産品作為下游重型裝備關鍵配套件之一,客戶對於産品的穩定性和可靠度要求極高。恒立油缸始終瞄準國際主流産品的最新技術,堅持高端定位,高起點切入,重點發展高端、高附加值、高成長性的高壓油缸産品,在長期的産品研發及生産實踐中,形成了深厚的技術積累。

　　公司成長受益於下游行業快速發展。油缸屬於液壓系統關鍵五大關鍵零部件之一。其主要下游行業工程機械行業近年進來呈現快速發展態勢,尤其是公司為之配套的工程機械産品挖掘機近年來呈現爆發增長態勢,成就了公司業績的高速成長,但工程機械行業短期內面臨增速放緩的風險。

　　優質客戶資源優勢。公司與行業內眾多知名客戶建立了長期穩定的合作關係。優質的客戶資源群為公司建立了明顯的先發優勢,對後來潛在競爭者構成較強進入壁壘,其主要客戶為三一重工為首的內資挖掘機客戶,由於國內挖掘機企業處於崛起階段,這些客戶的成長速度遠高於行業成長速度,這是公司近年來高速成長的原因。

　　盈利預測與估值。我們預測恒立油缸2011、2012、2013 年每股收益分別為0.86 元、1.11 元、1.33 元。我們選擇了關鍵零配件三家上市公司杭齒前進、方圓支承和南方軸承作為恒立油缸的可比公司。這些公司2011—2013 年平均市盈率分別是26 倍,20 倍和15 倍。考慮到恒立油缸的行業地位與製造技術和方圓支承類似,我們認為其可以支撐2011 年20-25 倍市盈率,目標估值區間大約在17.20~21.50 元左右。

　　風險提示:

　　其主要下游産品挖掘機短期下滑勢頭難以改變,未來2 年增速將明顯放緩,公司高速增長勢頭可能難以為繼;

　　公司主要客戶都有自製油缸能力或計劃,公司未來增長空間可能面臨天花板。