報告摘要:預計3季報仍有25家左右公司凈利潤增長30%以上我們在中報前瞻中預測有22家公司凈利潤增速超30%,實際有25家凈利潤增速超30%。我們預計3季報仍有25家以上公司凈利潤增速會繼續維持在30%以上。

　　行業利空與經濟悲觀預期導致5年來最糟糕市場表現前三季度,僅2月,7月與8月中信零售行業指數跑贏滬深300,累計1-9月零售板塊共下跌21.21%,跌幅超出滬深300指數7.21%,5年來首次跑輸滬深300。我們推測原因有4點。(去年漲幅過快,受網絡零售衝擊,購物卡與明碼標價政策利空及近期的悲觀經濟預期。)四季度再現08年下滑是小概率,但四季度與明年增長壓力不小通過回顧08年,我們認為除非宏觀經濟重演08年場景,否則四季度增速不會象08年四季度一樣出現劇烈下滑,但四季度尤其明年行業增長將面臨較大的壓力。我們的判斷邏輯基於三點。第一,2010年與2011年連續兩年行業高增長令基數提高,2012年同店增速若再想保持20%以上是小概率事件。第二,主要出口國經濟增長不樂觀與固定資産投資減速,影響從事相關産業員工收入增長,進而影響消費。第三,經濟增長預期悲觀令消費支出縮減。

　　機會來自於相對優勢,超跌及三季報業績刺激歐債危機與國內高利貸事件令市場風雨飄搖,消費的穩定性與確定性增長令板塊優勢再次凸顯。目前行業整體估值僅為20倍,對滬深300的溢價率為2.01,為5年最低,結合3季報前瞻情況,我們認為四季度的股價刺激因素主要是近期的超跌與三季報業績。選擇基本面確定,3季報業績增長超30%與跌幅較大的公司短期回報率可能會更高。鋻於此邏輯,我們選出了合肥百貨,鄂武商,友阿股份,天虹商場,首商股份,重慶百貨,友好集團,新華百貨,成商集團與銀座股份。