貴州省修訂煤炭價格調節基金。10月11日盤江股份發佈公告，貴州省修訂煤炭價格調節基金徵集使用管理辦法和實施細則，規定要求：1、2011年10月1日起，按“從價計徵”原則，對原煤按銷售(含稅，下同)價格的10%，在徵收稅費時一併收取煤炭價格調節基金。按銷售價格徵集煤炭價格調節基金低於每噸50元的，按50元徵集。2、實行省內外差別徵集煤炭價格調節基金，對出省原煤、洗混煤實行二次徵收，每噸加收200元。

　　盤江股份利潤受到直接影響。盤江股份4季度預計負擔煤炭價格調節基金1.35億元，考慮抵稅後預計影響第4季度凈利潤1億元，影響第4季度每股收益0.09元/股。

　　此公告的出臺引發市場的利空猜想。價格調節基金由來已久，但是貴州省開了從價計徵的先河，並且徵收標準10%，遠超市場預期。市場擔心未來其他省份或將仿傚貴州省，提高價格調節基金的徵收標準，這將對其他煤炭企業的利潤帶來較大負面影響。

　　我們認為2011年4季度此政策被效倣的可能性不大。貴州省煤炭銷售半徑不大，不足以影響煤炭市場全局。其他煤炭大省諸如山西、陜西、內蒙古等地區煤炭主要銷往華北、華東等地區，若效倣貴州的話，將增加全國煤炭價格上漲動力，從而影響4季度用煤旺季的供需全局。因此相關政策的出臺將更謹慎。

　　煤炭企業業績紮實、估值具有優勢的特點在市場的弱市格局中仍是亮點。煤炭需求剛性增長，煤炭價格保持高位，煤炭企業利潤增長將主要依賴規模的，政策性成本的出臺將使煤炭企業盈利能力有所回落。煤炭需求與經濟增長正相關，煤炭企業業績紮實、估值具有優勢的特點在市場的弱市格局中仍是亮點。我們中長期看好煤炭板塊。

　　煤炭板塊反應過度，可擇機適當佈局優質煤炭股。隨著利空消息的消化，煤炭板塊4季度仍有獲得相對收益的投資機會。我們認為2011年煤炭企業的業績依然值得期待，對於基本面良好、成長性突出、發展戰略清晰、估值優勢明顯的優質煤炭股，可擇機適當佈局，如蘭花科創、兗州煤業、昊華能源、潞安環能、中煤能源、中國神華、西山煤電。同時注意大盤系統性風險。