□銀泰證券

　　儘管匯金再度增持四大銀行，但A股似乎並不買賬，昨日出現了高開低走的態勢。與前兩次匯金增持相比，目前市場面臨的基本面情況早已大相徑庭，因而對匯金髮出的維穩信號視而不見。無可否認，“維穩”之路會有反復，若要擺脫弱勢築底的格局，還需要多方面的配合。事實上，已有一些積極信號正逐步顯現。

　　市場期待配套措施

　　此次匯金增持所帶來的維穩提振作用顯然減弱。過往匯金增持銀行股時，大盤多處於一個相對較低的點位，其作用有點類似“四兩撥千斤”，通過增持權重最大的銀行股，達到穩住大盤的目的。此次，雖然匯金出手，釋放了維穩的強烈信號，但實際情況卻不如人願，這或表明單靠匯金維穩的作用已大大減弱，市場要真正穩住還有一個過程。

　　需要指出的是，目前市場維穩的環境較為複雜。與2008年不同的是外圍局勢更加混亂，歐債危機、經濟二次衰退風險，全球救市因各國政府的財政擴張能力有限而受到極大限制；國內方面，通脹高位盤整、經濟增速放緩、企業業績下滑，似乎只有等待貨幣政策鬆動，市場轉向別無選擇。從這個角度而言，單靠金融手段救市不可能像2008年一樣一帆風順，顯然還需要其它財政、稅收、産業等政策的協同配合才行。

　　不排除此次匯金增持後，市場繼續下探新低的可能。鋻於前兩次匯金出手的波折情況，市場可能更多的將其認定為一種投資行為。在未看到管理層其它配套政策出來之前，加上新股發行未出現減速跡象，資金供求關係趨於緊張，市場恐怕還需要一段時間的觀望。不過，由於匯金的維穩護盤行為，總是發生在接近市場底部的左側，或在逼迫其它政策出臺後，故真正的底部還言之尚早。

　　關注五大積極信號

　　儘管維穩之路難免反復，但當前已不宜過分悲觀。在大盤估值水平創歷史新低之際，股指大幅下跌的空間已不存在，未來可預見的上升空間顯然要大於下跌空間。一旦時機成熟，諸多積極因素聚集發揮作用，反彈行情就將應運而生。目前除了匯金增持釋放明確的維穩信號外，還有五個信號值得關注。

　　其一是外圍形勢趨於明朗。法國和德國已將10月底列為最後期限，雙雙承諾將採取措施捍衛歐洲銀行系統安全，英國也出現二次量寬政策，歐央行再次擴大債券購買規模等，預計本月歐洲債務危機等問題有望明朗。

　　其二是特例折射銀根鬆動。儘管整體貨幣政策不會鬆動，但溫州銀監局不得已將票貸比從30%增加到50%，相當於增加了1000億元的信貸規模，以利解決溫州的民間借貸之急。

　　其三是場外資金漸趨活躍。9月份有超過70%的偏股型基金採取了加倉操作。截至9月底，偏股型基金股票倉位為77%左右，比前月末增加180個基點左右。同時，29隻ETF基金節前凈申購27.07億份，刷新年內ETF基金凈申購的新高。另外，産業資本減持市值環比減半，為今年3月份以來的最低水平，增持市值環比翻倍，創出2010年6月份以來的最高水平。

　　其四是降價所帶來的積極影響逐漸增多。首先是成品油價格16個月來首次下調，雖然對CPI直接影響較小，但是對航空等交通運輸行業影響較大，如果降價能夠連續，將對農産品及很多行業帶來成本下降的正面影響；其次是房價出現自去年九月以來的首次下降。2011年9月，全國100個城市住宅平均價格為8877元/平方米，與8月相比下降0.03%，“金九銀十”儼然成為泡影。

　　其五是趨勢拐點的時間週期窗口臨近。自2008年以來的中期週期循環中，47周以後都出現了中期拐點，即便在2008年金融危機中，第50周也出現了集體漲停；而十月第一週已是本輪下跌週期的第48個交易周，不排除在維穩途中會出現趨勢性的拐點。

　　本週末將公佈9月份和三季度經濟數據，鋻於普遍預期不甚樂觀，在數據公佈之前市場的謹慎氛圍較濃厚，提醒投資者關注震蕩行情中的確定性交易機會。一是三季報已開始公佈，可採取由下而上的投資策略，重點配置成長性突出的個股；二是關注政策利好個股，如傳媒産業可能會獲得政策紅包，可關注其中的龍頭公司。