大可

　　受匯金增持四大行消息刺激，昨日股指大幅高開，但市場追漲意願薄弱，在減倉盤的壓力下，股指逐波走低。儘管此前匯金兩次增持四大行均帶來股指的大漲，但市場環境不同，效果自然不同。本次匯金增持四大行耗資1.90億元，對總量日益壯大的A股市場而言無異於杯水車薪，前兩次增持之時，正值國內銀行業最好的經營環境。但時過境遷，目前導致A股市場本輪大幅調整的因素較為複雜，匯金公司的增持行為還不足以扭轉乾坤，未來市場能否真正走強仍需要政策面以及各方面因素的不斷呵護。

　　目前A股市場還存在潛在的一些不確定利空因素。

　　其一，經濟增速持續放緩。專家預計，我國GDP同比增速最低點或許出現在2012年一季度，扣除季節因素後的GDP環比增速的最低點或許就出現在今年四季度，其中最大風險來自於出口分項。投資者越來越清楚地意識到歐洲、美國經濟增速放緩對中國經濟成長的負面影響。

　　其二，上市公司業績增速下滑。以可比樣本的可比口徑(有連續兩年的業績披露，扣除收購重組影響)計算，在收入減速和毛利擠壓並存的大背景下，預計2011年全年非金融上市公司利潤增速可能只有個位數。以此推斷，今年四季度非金融上市公司單季度凈利潤增速可能為零，甚至出現負增長，四季度也可能是盈利預測大幅下調的時間段。

　　其三，流動性持續緊張。前瞻性地看，整體流動性也許會出現環比改善，但是在銀行表外信貸活動監控趨嚴、調整存款準備金繳納基數、大量債券、股票融資的背景下，四季度資本市場的流動性將持續緊張。

　　其四，地産去庫存將暴露風險。預計地産行業將在今年四季度開始去庫存，而地産去庫存時期才開始真正考驗中國的投資需求，如果地産去庫存不順利，特別是3、4線城市的地産去庫存不順利，不僅將造成地産投資增速快速下滑，而且還會增加金融系統的風險。

　　其五，通脹預期暫時紊亂，物價同比可能出現“假見頂”。2005-2010年的經驗數據顯示，每年的9-12月份，物價環比上漲的壓力的確很大。

　　其六，週期性行業需求弱于市場預期。從季節性上看，7-8月份是很多行業的傳統淡季，9-10月份是傳統的旺季，經濟活動趨於回升。但是今年週期性行業需求均呈現旺季不旺的疲弱跡象，諸多行業關鍵性指標回升的力度不達市場的預期，更弱于過去五年曆史的均值(如地産銷售、乘用車銷售等)，甚至弱于歷史的最差記錄(如工程機械銷售、水泥價格等)。

　　其七，歐債危機愈演愈烈，全球金融市場持續動蕩。9-10月份是歐債集中到期的時間，很多問題需要解決，任何紛爭和升級事件都將加劇A股市場的波動。