央視網|中國網絡電視臺|網站地圖 |
客服設為首頁 |
本週一匯金的出手增持行為,不會改變市場的運行趨勢。A股市場還有一跌,並有可能創下本輪指數調整週期的最低點。
A股市場還存在最後一跌的主要邏輯是以下四個方面:
其一,經濟增速持續放緩。瑞銀宏觀研究團隊預計,GDP同比增速最低點或許出現在2012年一季度,扣除季節因素後的GDP環比增速的最低點或許就出現在今年四季度,其中最大風險來自於出口分項。
其二,業績增速大幅下滑。以可比樣本的可比口徑(有連續兩年的業績披露,扣除收購重組影響)計算,在收入減速和毛利擠壓並存的大背景下,我們認為2011年全年非金融上市公司利潤增速可能只有個位數。以此推斷,今年四季度非金融上市公司單季度凈利潤增速可能為零,甚至出現負增長。
其三,流動性持續緊張。前瞻性地看,整體流動性也許會出現環比改善,但是在銀行表外信貸活動監控趨嚴、調整存款準備金繳納基數、大量債券股票融資的背景下,四季度資本市場的流動性將持續緊張。
其四,地産去庫存將暴露風險。地産行業將在今年四季度開始去庫存,而地産去庫存時期才開始真正考驗中國的投資需求,如果地産去庫存不順利,特別是三四線城市的地産去庫存不順利,不僅將造成地産投資增速快速下滑,而且還會增加金融系統的風險。
儘管我們預計市場還存在最後一跌,但對未來12個月持相對樂觀的態度,其最大的邏輯源於流動性的判斷。我們認為,2012年可能是重要的流動性拐點之年,資本市場將結束為期2年多的緊縮週期。如果剔除信貸增長的奇異值,按照2004-2007年的正常增速遞延,2012年新增信貸量可能達到7.8-8萬億元。在貨幣信貸回歸“常態化”的背景之下,這樣一個新增信貸數據很不錯,可能意味著一次同比的拐點。除非2012年通脹形勢出現極端情況,否則發生於2010年初的緊縮政策週期將走向終結。
瑞銀證券陳李