9月中國製造業採購經理指數的各項指標均表現平淡,去庫存後的生産活動明顯降溫,製造業生産尚處於低位徘徊企穩階段。復蘇熱點間歇變換,缺乏力度也缺乏持續性,但積極性尚可。在此背景下,購進價格指數略有回落。

　　具體而言,9月PMI指標較8月微微上升0.3至51.2,與歷史同期的的差距仍略有擴大。其中,新訂單指數51.3,較8月上升0.2;出口訂單指數反彈至50.9,暫時緩解了出口短期快速惡化的擔憂;而由於三季度是傳統的需求旺季,故9月的訂單增長還是顯得相對疲弱。與此同時,産量指數繼續穩中略升,從8月的52.3微升至52.7,但與歷史同期中值水平的差距仍未減少。此外,庫存總體基本保持平穩,受補庫存影響,9月産成品庫存指數較8月上升了一個點至49.9,被調查企業的産成品庫存水平與上月基本持平;同時,原材料庫存也繼續下降,但幅度放緩,指數從8月的48.8微升至49。

　　雖然下游生産用製成品訂單指數仍在50以下,環比並未出現改善,需求疲弱依舊。但從主要原材料庫存以及採購量來看上下游的生産意願,可以發現中下游的補庫存動力相對較強。在原材料庫存繼續減少的背景下,9月生産用製成品的採購量結束了持續四個月的收縮,反彈至51.7,而中間品的採購量指數也結束了3個月的收縮,反彈至51.1;雖然幅度有限,但也反映了趨勢已在發生改變。而上遊能源與原材料的採購量則延續了上月的收縮態勢,指數從上月的48.3進一步下滑至46.1。

　　從行業表現上來看,下游生産用製品的訂單和生産暫時還缺乏持續性。這個月生産較好的多是上個月生産較少、庫存較低、有補庫存需求的行業,比如9月份訂單增量數一數二的電氣機械及器材和交運設備製造業;而這個月生産較差的行業多是上個月生産較好,但庫存卻再次增加的,比如説通用和專用設備製造業。而正是由於終端需求的活躍度不夠,中間品的生産也只能是在低位反復地試探。

　　(中國銀河證券)