本月債市整體持續疲弱,利率品種和信用品種呈現分化走勢?整體來看,利率品種表現優於信用品種?展望10月債市,通脹尚未明顯回落,資金面仍然脆弱,而貨幣政策短期內恐怕難以放鬆,預計市場將繼續在高位震蕩?

　　儘管美國和歐元區經濟復蘇前景不明朗,近期避險情緒上升帶動收益率出現下行,但短期國內基本面和政策面情況仍不支持債市出現系統性機會?

　　近期,在市場缺乏明確方向指引的情況下,由於配置型機構認購需求不足,一級市場上新債發行利率普遍走高,進而帶動二級市場現券收益率的上行?進入10月,如果資金面和政策面不發生突變,這種一級帶動二級調整的局面可能持續?

　　資金面方面,在銀行超儲率處於歷史低位的情況下,資金面顯得非常脆弱，未來的波動可能較為頻繁?9月末,資金面受到季末考核、節假日因素和中國水電IPO的衝擊,出現一定緊張,但並未超出市場預期?而進入10月,由於銀行需要補繳存款準備金,資金面的緊張可能加劇?屆時,銀行將按照9月30日的存款規模補繳準備金,而季末存款數據通常會受考核及假日提現的影響而大幅走高,從而導致需要繳納的準備金也較高?直到15日,如果存款數據下降,銀行將被退回部分存款準備金,市場流動性得到補充,資金面也將有所放鬆?考慮到10月公開市場到期資金分佈“前高後低”,隨著到期資金量的明顯減少,資金面有可能再度趨緊?

　　此外,對10月債市資金面可能造成壓制的因素包括:10月財政性存款通常會出現季節性大幅增加,但可能與新增外匯佔款形成一定對衝?此外,10月債券供給量可能非常大?業內人士認為,債券供給也會大規模消耗資金,雖然債券發行之後的資金也會回到銀行,但會發生漏損?

　　利好因素在於,央行近期公開市場操作似有意維持貨幣市場適度寬鬆的局面?此前曾央行連續使用7天等超短期限正回購,用以平滑各月份流動性,後續月份的到期量可能逐步增加?

　　從基本面和政策面來看,雖然外圍市場動蕩導致外需存在下滑風險,但內需下滑幅度有限?經濟增速仍將繼續溫和回落,但這很大程度上是主動調控的結果,沒有超出預期?

　　雖然通脹數據在8月有所回落,但市場普遍認為9月CPI可能仍處相對高位,保持在6%以上?雖然9月翹尾因素繼續回落,但受中秋和國慶假日等因素影響,食品和非食品價格環比均存在較大的季節性上漲壓力?

　　通脹壓力尚未顯著消退、經濟增長雖放緩但仍屬穩健的背景下,政府宏觀調控的方向短期內難以改變?部分市場機構甚至認為,年內可能還有一次加息?在此背景下,債市或仍需承受政策緊縮帶來的壓力?