目前,國內外經濟發展環境和挑戰日益嚴峻,但綜合來看,中國經濟增速回調處於合理可控範圍內,而通脹形勢依然不容樂觀?我們判斷,10月份,貨幣政策將繼續處於觀察期,加息和提存準的可能性依然微乎其微?

　　目前,中國貨幣政策調控“保增長和防通脹”的兩難處境更加凸顯?一方面,通脹形勢依然嚴峻、美聯儲扭轉操作再掀全球新一輪寬鬆政策也將繼續加大中國外部流動性的調控壓力?另一方面,經濟增速放緩跡象明顯、中小企業融資難不斷凸顯、外圍經濟萎靡不振也給中國出口帶來更大壓力?

　　今年以來,中國經濟增速出現較為明顯的下滑趨勢,一季度增長9.7%,二季度略微下滑至9.6%,目前普遍預計,三季度的經濟增速繼續下滑將在所難免,但將同樣高於9%,今年全年經濟增速也將高於9%?

　　通脹方面,從目前來看,CPI逐步回落趨勢已經基本確定,但在食品價格的支撐下,短期內將繼續處於高位,通脹形勢的控制不可掉以輕心,貨幣政策在控通脹方面依然有必要保持一定的力度?

　　在經濟增長處於可控範圍內的前提判斷下,短期內貨幣政策的重點將繼續傾向於靜觀其變?

　　8月份的外匯佔款環比大幅上升逾7成,表明大量國際流動資本再次涌入中國,給中國流動性管理帶來更大挑戰?外匯佔款的大幅上升引起了市場對央行繼續上調存準率的擔憂,但我們認為,中國金融機構存款準備金率已是歷史高位,商業銀行資金吃緊已成常態?前陣子將保證金存款納入準備金繳存範圍更是給中國商業銀行造成了不小的資金壓力?從目前來看,央行繼續上調存準率的可能性不大?

　　而加息的可能性也依然微乎其微?目前,加息除了要考慮到將給經濟增長,特別是地方融資平臺和中小企業融資帶來更大的壓力,還要考慮到加息所擴大的息差將吸引更多國際流動資本涌入中國?

　　因此,人民銀行將繼續視市場資金面情況,通過公開市場操作力度的靈活掌握來實現對市場流動性的有效調控?

　　為緩解市場資金緊張局面,截至9月29日,央行已經連續第11周在公開市場凈投放資金,合計凈投放量達4540億元?10月份,公開市場到期資金為3770億元,較9月份小幅縮減,但之後的11月份到期資金將大幅縮減至1550億元,為防止11月份市場資金面急驟緊張,10月份央行可能通過提高短期正回購操作使用頻率和力度,來平滑後期到期資金?但在其他資金來源未能大幅拓寬的情況下,10月份市場資金面將延續之前的整體偏緊態勢,央行公開市場操作的資金回籠力度也因此難以大幅提高?

　　與此同時,為支持三農、保障性住房建設和中小企業融資,人民銀行將對流動性調控政策進行機構性和定向調整,人民銀行對商業銀行的專項資金支持力度以及信貸政策的定向放鬆將更加明顯?