下一行業階段的持股建議作為我們2011年1月24日發表的報告“2011年亞洲科技股前瞻:新秩序的形成”的續篇,我們在本報告中重點討論了2012年行業新階段中的持股建議。在主要的藍籌股中,我們推薦買入臺積電、三星電子和MurataMfg.(均位於我們的強力買入名單)。我們還推薦增持中興通訊(買入),因該股可潛在受益於中國智慧手機的銷量增長和LTE的推出。

　　行業復蘇階段CROCI較高的股票表現將領先我們的分析顯示,將在行業復蘇階段勝出的股票是那些CROCI(投資資本的現金回報率)較高、同時擁有強勁的增長推動力和在新行業階段中佈局穩固的公司,而非那些貝塔值較高但質量較低的股票。我們對研究範圍內115家亞洲科技企業進行篩選的標準是:(1)我們的Director’sCut方法下顯現的買入/賣出信號;(2)CROCI的四分位排序。其中第2個標準是我們的重點。

　　推動CROCI出色表現的三大因素我們認為在下一行業階段推動CROCI表現的將是以下三大因素:(1)利用智慧手機/平板機階段轉變機會的能力(關鍵點包括新興市場銷量增長、LTE服務的推出、蘋果和Android/Windows);(2)在基礎設施更新和節能措施方面的參與度;(3)技術和市場份額轉變形勢下行業佈局的改善。從歷史經驗來看,一個行業的贏家和輸家往往在主要新産品滲透率達到30%的時候開始顯現。能夠正確佈局並受益於以上關鍵因素的企業將贏得優勢。

　　庫存週期可能在3-6個月之後觸底為判斷股價的谷底,我們重點關注的因素包括市場預測面臨的下行空間、行業觸底的跡象、高盛全球領先指標以及估值水平。我們認為當前估值已顯著回落,並等待市場預測進一步下調以及行業觸底的更多信號(我們認為DRAM子行業已經觸底)。我們認為拐點可能在未來3-6個月之內出現。

　　(高盛高華證券)