傳統高壓輸變電歸於平淡

　　2010年開始兩網公司的電網投資均步入下行通道，剔除智慧電網和特高壓建設等新項目上的投資，傳統電網投資增速放緩或下滑趨勢已毋容置疑。未來五年的電力投資看點在於西部部分省區的骨幹網路、農配網、逐步開展的智慧電網和爭議中推進的特高壓骨幹網絡建設。

　　關注中低壓配電設備

　　配電設備市場容量穩步提升，預計到2015年12kV和40.5kV開關市場年複合增速約為9%。而我們判斷市場實際容量還將超過該預測值。今年上半年行業主要上市公司業績增長顯著，營業收入和凈利潤平均增幅為33.6%和24.3%，由於行業的季節性特點我們認為行業全年增長確定性高。在此子行業中我們建議關注區域外擴張與元器件業務發展。

　　持續看好電力電子細分領域

　　高壓變頻器的價格競爭逐漸趨於穩定，行業洗牌進入尾聲。中低壓變頻器市場覆蓋領域不斷擴大，用戶需求也日趨多樣化。雖然受到國家宏觀政策調控以及銀根收緊的影響，工業控制類企業的資本性開支可能略下降，導致變頻器需求增速減緩，但行業整體仍將保持增長。

　　歐債危機升級太陽能冬天繼續

　　由於歐債危機愈演愈烈，靠政府補貼的太陽能行業面臨很大壓力，行業將面臨高産能高庫存、降價甩賣，盈利能力下滑的局面，預計行業將迎來整合、並購高潮。我們預計四季度乃至明年一季度歐美市場需求恢復仍難以期待，一旦上遊多晶硅價格鬆動，全産業鏈新一輪大幅降價在所難免，廠商的盈利能力和現金流狀況將經受巨大考驗。

　　風險提示

　　上遊原材料價格波動風險，智慧電網、特高壓建設進度低於預期風險，軌道交通、電網建設及核電、光伏産業受政策調控的風險。（廣發證券研究中心）