針對近期市場的持續震蕩下跌，海通最新策略報告認為，從國內市場來看，當前市場資金面依然偏緊。而在國內三季報預告期，經濟增速回落促發盈利下調的擔憂不斷加大。從海外來看，美國經濟仍在緩慢復蘇，但歐洲債務問題短期無法得到徹底解決，近期需重點關注29日德國議會對EFSF規模和權限擴大以及希臘第二輪援助的投票。綜合來看，當前市場整體下跌的動能已經不大，但短期市場仍可能維持震蕩。在這種背景下，海通建議有閒置資金的投資者關注股票型分級基金中的低風險份額。

　　分級基金自上市以來，市場對其高風險份額始終給予極高的關注度，而對低風險份額反應平淡。目前上市交易的分級基金的低風險份額分為有到期日和無到期日兩種，有到期日的低風險份額在到期日將獲得本金以及約定的收益，無到期日的低風險份額往往都有配對轉換機制，這類份額類似永續性債券，每個運作週期將拿到約定利息，本金只能通過在二級市場買賣或者是購買合適比例的高風險份額通過配對轉換在一級市場贖回。由於低風險份額類似固定收益類産品，而二級市場上投資者相對風險偏好度較高，因而低風險份額上市後均處於折價狀態。

　　我們認為當前無論是有到期日還是沒有到期日的股票型低風險份額均處於較好的投資時機。從有到期日的股票型低風險份額來看，目前市場上主要有長盛同慶A以及國泰估值優先，前者將於明年5月到期，後者于2013年2月到期。截至2011年9月27日，長盛同慶A折價3.35%，國泰估值優先折價4.12%。假設以27日收盤價在二級市場購買並持有到期，兩者持有到期的年化收益分別高達10.67%和8.53%，相比目前市場上固定收益類産品頗具吸引力。這兩隻産品的風險點在於如果未來市場進一步下挫，有可能損失約定收益，但我們認為這種概率極小。此外，由於到期後兩隻基金將轉型成為股票型LOF，因而有30天左右的鎖定期，在此期間不能進行贖回，若屆時市場大跌，也有可能遭受一定的損失，但投資者可以選擇在兩款基金到期前通過二級市場賣出。參照之前這兩隻基金的折溢價，當前兩者的折價均處於上市以來折價最大的位置，未來或有一定的回歸空間。

　　對於沒有到期日的低風險份額而言，由於當前股票型高風險份額溢價迭創新高，有配對轉換機制的低風險份額折價大幅擴大，目前可配對轉換的股票型低風險份額折價多超過20%。我們關注到這樣一個現象：市場越跌，高風險份額的溢價越高；而等到市場上漲收益確認後，高風險份額的溢價會迅速回歸。這一現象可以從2008年瑞福進取的走勢中得到印證。根據海通最新策略，市場下行的動能已不大，因而我們認為高風險份額溢價進一步擴大的可能不大，未來市場一旦上漲，高風險份額收益確認後溢價將會有個大幅回歸的過程，而對應的低風險份額的折價將會大幅收窄，因而投資者不妨將如今大幅折價的股票型低風險份額作為長期投資品種。(倪韻婷)