每經記者 彭斐 發自北京

　　鐵道部今年首期額度為200億元的鐵路建設債券(以下簡稱“企業債”)，繼本週一(9月26日)推遲發行後，昨日(9月28日)再次被推遲至“十一”後發行，預計招標時間為10月12日。

　　分析人士認為，在銀根緊縮的背景下，鐵路相關貸款審批會更加嚴格，鐵路基建資金來源萎縮，鐵道部只能寄希望於債券市場。

　　據消息人士透露，今年鐵道部企業債發行規模將達1000億元左右，第一批200億元債券將用於新建哈爾濱至大連鐵路客運專線、新建大同至西安鐵路、新建石家莊至武漢鐵路客運專線等。

　　分析人士表示，由於市場資金緊張、鐵道部信譽受損等不利因素的影響，此次企業債可能出現招標不滿的情況，上述客運線路的建設將面臨嚴重的資金緊張局面。

　　發債利率料高於去年

　　昨日，鐵道部200億元鐵路建設債券的發行被再次推遲，初步決定將發行日程變更為10月11日公告，12日發行，13日繳款。

　　對於推遲的原因，中投顧問交通行業研究員蔡建明向《每日經濟新聞》記者表示，目前正處於國慶長假前夕，市場資金普遍出現緊張，融資成本較高。

　　事實上，在“723”甬溫線動車追尾事故後，一些大型國有銀行削減了鐵道部的貸款額度，並提高了貸款利率，此後鐵道部開始通過國內債市大舉融資。

　　此前在7月份，鐵道部曾發行一年期短融，卻罕見地遭遇流標，200億債券額度實際認購僅187.3億，且利率達到5.18%，為鐵道部去年同期短融票面利率的兩倍。

　　而在銀行不願意再貸款的前提下，本月7日，鐵道部總額50億元的5年期私募中期票據以5.93%的票息發行，為鐵道部去年同期短融票面利率的兩倍，較當周中國銀行間交易商協會對於重點AAA級5年期公募中票的發行下限也高出了21個基點。

　　分析人士認為，甬溫線動車追尾事故引發了投資者對鐵道部運營能力的質疑，以及對債券信用風險的擔憂，將對鐵道部融資大為不利。

　　據悉，最近一期發行15年期鐵道部企業債是在去年10月27日，當時發行利率定為4.39%。由此可見，鐵道部的舉債成本已大幅提高。

　　據中國債券信息網數據顯示，鐵道部2010年發行的四期企業債共計800億元，期限分為10年和15年。其中15年期品種最高票面利率為4.39%，10年期品種的最高票面利率為4.35%。

　　路透社消息稱，鐵道部2011年第一批企業債將分兩批進行，包括人民幣100億元的7年期債券和人民幣100億元的20年期債券。其中7年期品種招標區間為5.13%~6.13%，20年期品種區間則在5.53%~6.53%。

　　北京交通大學教授歐國立分析説，從目前數據看，鐵道部的負債和負債率都不算低，財務壓力比較大。按目前的趨勢，鐵道部下一步的融資額會更大，負債也會進一步加大。

　　中金公司分析認為，鐵道部債務融資難度加大、成本上升，與鐵路本身資産負債率的上升及盈利能力的下降有一定關係。

　　恐影響京武高鐵如期開通

　　之前由鐵道部財務司出具的主要財務及經營數據報告顯示，2011年上半年，鐵道部負債總額已達2.09萬億元，資産負債率達到58.53%。

　　根據中國投資學者貝樂斯此前的測算，鐵道部今年經營現金流約為2000億元，而還本付息的壓力則有2500億元。

　　同時，中行行長李禮輝和建行董事長郭樹清都透露，對鐵道部的貸款利率已經上調到基準利率。對鐵路和公路相關的貸款審批也會更加嚴格。

　　“還息壓力加大，讓鐵道部不得不拓寬資金的來源渠道。”北京交通大學經濟管理學院教授趙堅表示，在銀根緊縮的背景下，鐵路基建很難再從銀行貸款，只能寄希望於債券市場。

　　據中投顧問統計，2010年鐵道部投資規模約為8500億元，通過發行企業債獲得的資金是800億元；今年的投資規模約為7000億元，企業債發行規模將達1000億元左右。

　　中金公司6月份的一份固定收益報告則顯示，債務融資在鐵道部資金來源中的佔比從2007年的56%上升至2011年的79%。

　　中國工程院院士、北京交通大學教授王夢恕表示，鐵路基建對資金需求量大，目前銀根緊縮，地方也沒錢投進來，鐵道部籌資困難的局面短期內難有改觀。

　　《每日經濟新聞》記者調查獲悉，本次發債募集資金擬投向的3條客運專線建設已進入工程後期，其中石家莊至武漢鐵路客運專線為京武(北京-武漢)高鐵南段。據相關報道，該鐵路開通時間預計為今年年底。對此蔡建明認為，由於債券發行日期被定在10月中旬，鐵路建設在年內完成的難度較高。

　　蔡建明同時表示，迄今為止鐵道部從未出現過企業債流拍的情況，但由於市場資金緊張、鐵道部信譽受損等不利因素影響，招標不滿的情況是很有可能出現的。“如果流拍，意味著上述客運線路的建設將面臨嚴重的資金緊張局面。”蔡建明認為，屆時鐵道部將不得不提高融資利率或利用銀行貸款等方式彌補資金缺口，但是融資成本將會大大提高。