每日經濟新聞記者 王海慜

　　A股在三季度的表現可謂節節敗退，在即將到來的四季度，多方能否組織起有效反擊？昨日（9月27日），瑞銀證券舉辦了“中國2011年第四季度市場展望及投資策略”媒體見面會。會上，瑞銀證券首席中國投資策略師高挺認為：“四季度A股或進入高風險階段”，“需警惕歐美二次探底風險上升對A股帶來的不利影響。”

　　瑞銀4月以來持續看空

　　《每日經濟新聞》記者上次出席瑞銀證券的投資策略會是在今年4月中旬，當時上證綜指在經歷了一季度的反彈後，連續多日站上3000點，市場情緒偏于樂觀，而在那次策略會上，瑞銀證券首席證券策略師陳李認為，“通脹下的A股二季度走勢，各方面因素將促成A股先揚後抑。”他認為，中期來看，從通脹預期到存貨意願再到盈利增長的正循環將被打破，結構性估值或再次出現泡沫，緊縮政策難以短期掉頭，所以預計指數將回落。市場後來的走勢印證了他的觀點。

　　現在，距三季度結束只剩三個交易日，市場期望A股在四季度能發動一波自救行情，但瑞銀證券的觀點仍然繼續偏空。高挺比較悲觀地表示，“四季度A股或進入高風險階段”，“需警惕歐美二次探底的風險上升對A股帶來的不利影響。”瑞銀在近期發佈的研報中也明確指出，“四季度A股市場還有一跌。”

　　高挺認為，四季度A股市場最後一跌的推動力主要來自5個方面：經濟增速持續放緩、上市公司盈利增長下滑、流動性持續緊張、出口和房地産投資增速快速下降風險以及歐美經濟“二次探底”風險越發明顯。

　　2012年或結束緊縮

　　瑞銀在報告會上所發表的觀點，讓《每日經濟新聞》記者感到寒意陣陣，似乎提前體會到嚴冬的氣息。儘管高挺表示“本輪週期指數最低點也許出現在今年四季度，並可能顯現一定的轉機”，不過這“不意味著市場就此上漲，更可能的是低位震蕩、築底。”他認為，國內上市公司盈利增速下滑趨勢或難以逆轉。

　　那麼，市場在經歷寒冬後，何時才能將春天盼來？高挺在會上表示，中國經濟軟著陸可能性較大，但儘管如此，與其把希望寄託在四季度，不如放眼來年流動性的改善後出現的市場機會，“我們對2012年股市在經濟探底後的表現更樂觀一些，特別關注流動性預期的變化。”

　　“2012年是重要的流動性拐點年，資本市場流動性將結束為期2年的緊縮週期。”瑞銀在研報中指出，明年一季度是大盤觸底的關鍵時期，“企業盈利的同比增速最低點可能出現在2012年一季度，但指數通常會領先1個季度出現最低點。”

　　對於四季度的行業配置，高挺表示看好“增長相對確定的消費內需板塊（食品飲料、零售、醫藥、餐飲旅遊）和估值比2008年11月更低的金融股”，建議回避“對外需敏感度高和週期性強的板塊，如建材、鋼鐵等”。