再危機,歐洲進入緊急救市時代,一切看上去都在重演2008。歐洲EFSF通過杠桿擴大為2萬億歐元的設想就像是當年美國財政部TRAP的歐洲版,這當然可以給市場帶來很多期盼,但同時也留下了一些疑問:首先這需要歐央行做擔保,德國人是否能夠接受?這個設想包含了定量寬鬆的可能。另外2萬億資金能否籌足?至少看上去金磚國家將願意加入購買。另外一個問題是,歐央行加入擔保讓人們聯想到了歐元債,這種計劃的推出,很可能削弱法德的債務評級。當前形勢更像2008年年初,看上去法興銀行不會成為雷曼,但可能成為貝爾斯登。(參見第9頁歐洲銀行業數據)美元與黃金走勢也在重演2008年初.一開始人們只是擔憂經濟,美元走弱,黃金走強。但當危機發展到流動性危機時,機構的美元現金需求劇增,黃金開始被平倉,所以。最近的歐洲局勢與美國QE3的落空加強了美元的走勢。我們認為當前的美元指數為未來美聯儲進一步寬鬆貨幣的政策留下了空間,過於強勢的美元顯然難以持續,我們認為當流行性危機過去之後,美元指數會出現回落,美元對新興經濟體需要進一步貶值。

　　美國政治依然混亂,存在未來評級進一步下調的可能性。美國聯邦參議院9月23日下午投票否決眾議院稍早通過的聯邦政府資助法案,讓聯邦政府繼續面臨關門危機,目前維持聯邦政府運作的決議也將於9月底到期。

　　我們認為,當前政治氛圍下,奧巴馬政府可能不會使用克林頓的策略——僅僅因為預算案未通過就強行使政府關門:在沒有新預算案的情況下,民主黨政府可以沿襲使用去年的預算。當然這將導致政府支出的緊張,不排除政府部分運營暫停。而如果長期減赤計劃談判進展不順,美國債務評級可能進一步下調。

　　實質上,美國面臨的未來債務負擔與其AA+評級依然不相稱。我們認為到2013年如共和黨候選人RickPerry/MittRomney入住白宮,跛腳總統局面不再,美國政治新格局將使財政刺激成為可能。

　　自從8月觀察到德國經濟數據顯著放緩以來,我們便率先提出《歐央行降息成為可能》,歐央行上半年的加息為了維護德國人謹慎對待通脹的傳統,加劇歐豬五國的困境。我們認為,歐央行年內降息已經成為大概率事件,歐央行可能最早于10月6日宣佈降息50個基點,這對市場將是一個積極的信號。

　　本週關注:美國:9月26日新建住宅銷售環比(預期-1.0%,前期-0.7%)9月29日二季度GDP終值(預期1.2%前期修正值1.0%)歐元區:9月30日歐元區失業率(預期10%前期10%)10月6日歐央行議息會議(存在降息的可能性)

　　(申銀萬國證券)