事件:

　　為期兩天的美聯儲議息會議于9月21日結束。聯邦公開市場委員會宣佈維持聯邦基金利率在0%-0.25%區間不變,並預計,當前和未來的經濟條件-包括低資源利用率以及中期通脹放緩的前景可以令聯邦基金利率維持在非常低的水平至少到2013年年中。此外,委員會計劃在2012年6月底以前買入4000億美元的美國國債,其剩餘到期時間在6年到30年之間;同時出售等量的美國國債,其剩餘到期時間為3年或以下。旨在通過這項計劃會對長期利率造成下行壓力,有助於刺激經濟復蘇。另一方面,委員會計劃將把來自於所持機構債和機構抵押貸款支持債券的本金付款再投資到機構抵押貸款支持債券中去,並將維持現有的一項政策,即在國債標售交易中展期即將到期的美國國債。

　　評論:

　　1、基於美聯儲議息會議及會後聲明,我們可以得出以下推論:1、全球金融市場的動蕩推波助瀾,美國經濟增長的下行風險顯著增加。外部風險,特別是歐債危機或惡化引發的市場擔憂對於美國經濟復蘇進程的影響增加;2、美聯儲對於通脹趨勢的判斷為美聯儲未來推出進一步寬鬆的貨幣政策留有餘地;3、褐皮書顯示美國經濟總體上維持了溫和復蘇的勢頭,但是12個地區的增長趨勢分化,預計美聯儲內部出現的分歧將難以解決。由於大多數地區經濟復蘇速度放緩,我們認為美聯儲大多數委員仍將傾向於在適當的時候,推出新的貨幣刺激政策。

　　2、扭轉操作和本金再投資機構抵押貸款支持債券計劃可以對壓低長期國債利率以及貸款利率起到積極的作用。然而單靠降低長期融資利率,刺激需求的效用將十分有限。我們維持之前只有財政政策和貨幣政策的協作,才可以從本質上改善疲弱的美國經濟復蘇的判斷。

　　3、近期的經濟數據,特別是通脹的形勢顯示,美聯儲短期內並不具備推出QE3的基本條件。阻止美聯儲進一步實施量化寬鬆政策的政治勢力亦在增強。在這樣的情況下,美聯儲再次推出新的刺激貨幣政策的空間有限、有效性存疑。美國經濟亟需財政政策的支持。

　　4、財政政策方面,奧巴馬9月8日于國會上公佈的《美國就業法案》措施較為全面,刺激力度亦遠超市場預期。但《美國就業法案》能否全盤順利得到通過仍是未知數。在兩黨政治分歧仍大的情況下,某種程度上的法案縮水或許難以避免。同時由於政策時滯的存在,美國就業市場恢復仍是一個長時間過程。我們維持美國下半年經濟復蘇將較預期放緩,美國經濟全年增長為1.6%的判斷。

　　(招商證券)