市場行至三季度末，交易似乎進入垃圾時間，交投持續低迷。本週一隨著中國平安的跳水，大盤一蹶不振，並創下2384點新低。輿論上，看好市場反彈的聲音愈來愈弱。我們認為，當利空預期完全實現時，市場便會出現上升行情。

　　市場反映利空預期

　　從3186點以來，尤其是今年4月之後，大盤猶如病入膏肓，打擊不斷，即使有利好也成為泡影。市場為什麼會如此疲弱？大多數人會將此歸結于歐美經濟低迷、中國經濟增速下滑、通脹高企下的緊縮政策等原因。不過，股市並不反映當前的經濟狀況，而是反映未來經濟的預期。而過去數周來的經濟走勢不過是在驗證投資者對未來經濟的預期。

　　就目前來看，以上的問題基本上都已在投資者的預期當中，市場也已經充分給予反映。但將這些眾所週知的理由加在當前的市場之上，其具備的價值幾乎為零，因此，將股市疲弱的原因歸結于實體經濟的不景氣並不完全準確。就昨天的市場走勢來看，更多的是與中交股份獲准證監會批准回歸，以及中國平安諸多問題集中爆發等事件相關，這在過去沒有在股市中得到反映，表現為超預期在市場中的傳播。

　　在沒有更多超預期因素出現的前提下，隨著以上利空預期的逐步實現，股指將進入小幅的調整當中，具體的波動取決於以上信息的變化程度。而一旦市場預期完全實現，則更可能出現“利空出盡”的上升行情。

　　利空預期或在四季度實現

　　近期，市場已經開始對已有預期的實現進行討論。基於歐洲主權債務危機的判斷，儘管中美要求歐洲儘快行動應對危機，但事實是歐洲問題積重難返。主觀上講，歐盟主要成員國有意願幫助債務危機國擺脫債務困擾，但實際上，它們是愛莫能助。長期福利政策導致其國內債務負擔高企，一旦出手援助，難免引火上身。坦白説，歐盟主要成員國是否需要如此憂心忡忡並不十分必要，而債務國如果真的崩潰，天也塌不下來，公眾的自救能力遠遠高於預期。所以，歐洲債務問題的衝擊已被股市所反映，不會造成更大的影響。

　　此外，市場已經預期經濟政策短期無法放鬆，管理層多次表態已然在預期當中。而中國水電和中交股份的IPO和回歸也是一個預期實現過程。

　　總體來看，一切利空預期都將在四季度逐步實現，市場將進入另一個預期週期，將重新梳理未來的利空與利好，並作出總體的預期，從而指引市場方向。

　　節前順勢 四季度看“報”

　　從技術角度看，目前的股指處於下降通道中，在利空預期沒有實現之前，股指難有一個趨勢性的改觀。因此，短期投資應順勢而為，例如，選取與假日行情關聯最大的板塊如旅遊、釀酒食品、品牌服飾及軍工等主題短線介入。

　　中長期來看，市場將會出現方向性選擇，因此需要在轉向之前未雨綢繆。本質上講，趨勢變化源自於主導過去趨勢的動力逐漸衰竭，即以利空為主導的預期逐步實現。而新的主導趨勢的動力則是投資者需要重點挖掘的。

　　我們認為，主導未來趨勢的動力並不需要過多地去關注政策，因為從經驗上看，政策是趨勢的跟隨者，它更多的是助漲殺跌。投資者可以更多地關注上市公司的三季報及年報預測，從微觀層面的經濟績效變動趨勢中，對上市公司進行一個未來業績的預判，從而發現未來的投資方向。(段軍芳)