金秋時節迎銷售旺季:

　　公司銷售的産品存在一定的季節性,從歷史數據來看,一般情況下,公司下半年將會進入銷售旺季,下半年的銷售會佔到公司全年銷量的60%以上。7月開始,公司再次進入銷售旺季,從目前市場的反饋情況來看,銷售情況較好,我們預計公司三季度的凈利潤在5000萬左右。

　　炒貨提價效果下半年開始體現:

　　公司炒貨系列上半年由於原材料價格上漲而導致毛利率下滑,公司3月份開始對炒貨産品進行了提價,對原材料成本壓力進行了轉嫁,經過2個月的時間,公司的渠道和終端已經完全消化了這次提價,並將會帶動下半年炒貨産品的毛利率提升至正常水平。

　　薯粉價格下滑加之新品推廣帶來薯片毛利率上漲:

　　公司咔吱脆薯片産品今年一直受困于原材料成本價格的上漲,導致毛利率上半年僅為16.53%。4月份開始,薯粉價格已經從14000元/噸高點下跌至10000元/噸,降幅達到30%,原材料價格下降帶來的毛利率提升將會有滯後性。除此之外,公司5月份開始正式向市場推廣“脆脆熊”薯片系列,該系列産品的毛利率達到40%左右,目前該産品只在深圳、廣州等地進行試點推廣,國慶後將會考慮擴大該新品的推廣範圍,從而有可能進一步帶動薯片綜合毛利率上移。

　　縣鄉市場開拓成績顯著:

　　公司今年開始重點開拓縣鄉市場,專門成立的縣鄉綜合部,組建了縣鄉市場銷售團隊。今年公司將先重點開拓600-800個經濟水平達到一定程度的縣鄉,目前公司的銷售人員約為1700人,其中縣鄉市場銷售人員達到500人左右。2010年公司在縣鄉市場的銷售收入為2億元,我們預計今年公司在縣鄉市場銷售收入將翻番達到4億元左右。

　　盈利預測:

　　預計公司11年、12年和13年營業收入分別為28.79億元、39.05億元和49.43億元,對應eps分別為0.76、0.99和1.35元,維持“買入”評級。

　　風險提示:

　　新産品推廣低於預期,原材料價格大幅上漲業績預測和估值指標

　　(光大證券)