一、事件概述

　　近日我們調研了中海達(300177),了解了公司生産經營以及發展戰略的有關情況。

　　二、分析與判斷

　　公司發展思路清晰,短中長期均有看點

　　公司在穩步推進高精度測量型産品的進口替代和出口的同時,積極開發高端海洋多波束産品,並做好系統工程的技術貯備工作,靜待未來系統工程市場的爆發。公司增長思路清晰:今明兩年主要看高端GIS和各類産品的出口增長,13年增長看海洋高端産品的進口替代,14年則看系統工程市場的爆發。

　　GIS産品進入快速發展通道,今明兩年增速較快

　　目前,GIS數據採集器已成為繼高精測繪領域之後的又一重要新興專業市場。公司在2007年底在國內率先自主開發出專業級GIS數據採集器,並於2008年開始推向市場,其測量精度達到亞米級,産品主要面向電信、稅務、林業、電力等高端專業用戶。目前公司在高端領域的市場份額領先,且逐步形成了高、中、低全覆蓋的全係産品。預計公司在GIS領域的發展將會比較迅速,實現高增長較為確定。

　　出口佈局多年,快速增長水到渠成

　　通過前幾年在各國的渠道佈局,以及産品的本地化開發,目前公司産品已經得到很多國家的認可,今年上半年的快速增長是水到渠成的,未來仍將保持高速發展態勢。目前,出口在亞洲發展快,再次是南美(巴西)、南非,美國和歐洲也正在開拓。

　　在高精度測量領域,公司是測繪新模式的引領者

　　高精度GNSS測繪領域的産品日趨同質化,但公司總是能提前1~2年提出測繪的新概念,實現市場份額的增長和價格差異,保持公司的持續發展。例如:公司近期將會推出一個新的測繪模式,即測繪專業人員未來不用親自到野外測量,而是通過3G通訊的方式指揮一些沒有專業素質的普通勞動人員進行測繪。

　　對高端進口産品和傳統測繪儀器的替代,是高精測繪領域增長的動力

　　在高精度GNSS測繪市場,國産品牌基本完成了在中低端市場的替代,佔據了國內測繪市場的70%左右的份額,但在高端領域進口産品還佔據了的較多份額,預計高端領域的替代在未來幾年也將展開。

　　近年,高精度GNSS測繪産品的銷售增長明顯高於整體測繪市場的平均水平,也明顯快於常規測繪儀器的增長水,預計高精度GNSS測量型産品替代傳統測繪儀器的趨勢仍將繼續。

　　水聲探測領域的多波束産品研發進展順利

　　水聲探測設備市場是高精度GNSS市場在水域的延伸,國內企業的産品以單波束為主,多波束産品基本依靠進口。目前,公司在高端海洋測深設備的開發國內領先。募投項目多波束高端産品進展比較順利,預計今年出工程樣機,明年出産品,真正實現較大業績增長還需等到13年。

　　公司積極儲備系統工程技術,靜待市場爆發

　　在GNSS系統工程方面,國內市場仍然以科研院所為主導,産業化進程剛開始起步。目前公司在系統工程主要還是在災害監測方面,此外,公司還在積極進行其他技術儲備,包括精密機械、精密農業等系統工程方面。

　　三、盈利預測與投資建議

　　公司近兩年在GIS和出口方面有較好的發展勢頭,且長期佈局合理,給予“謹慎推薦”評級。預計2011~2013年EPS分別為1.30元、1.66元與2.18元,對應PE分別為32.97倍、25.75倍、19.60倍。

　　(民生證券)