中秋假期之後A 股的弱市特徵依然沒有改變，大盤反彈依然有氣無力，2500 點一線多次衝擊無功而返，缺乏增量資金入市是最直接原因。A 股日益邊緣化，不論漲跌均無人問津，究其原因，主要是歐債危機風險尚未有最終結果，國內政策持續緊縮，調控鬆動沒有時間表。筆者認為，近期市場的弱市盤整仍將延續，同時殺跌能量也已接近尾聲，指數將在2400-2500 點之間匍匐前進，靜待政策轉機。具體分析可以概括為以下幾個方面：

　　首先股市持續多年熊市，居民投資股市意願跌創新低，邊緣化傾向短期難以改變。央行日前發佈的2011 年第3 季度儲戶問卷調查報告顯示，在當前物價、利率以及收入水平下， 82.8% 的城鎮居民傾向於" 儲蓄" ， 17.2% 傾向於" 更多消費" ，投資意願回落。今年以來，隨著信貸持續收緊，實際利率水平不斷走高。由於人民幣理財市場無風險收益普遍達到5% 以上，對居民儲蓄有著較大的吸引力，與此同時還導致股市合理估值進一步走低，股市的投資價值下降。

　　第二，隨著成交量日漸萎縮，多數投資者已經麻木不仁，提前進入休眠階段，尚需政策喚醒。根據中登公司公佈的數據顯示,9 月5 日至9 日期間新增A 股開戶數為158579 戶, 較前一週的19.08 萬戶減少3.23 萬戶, 降幅達16.92%, 這也是新增A 股開戶數連續第三周減少, 是今年6 月上旬以來的最低水平。當前整個市場本身的交易特徵也顯示投資者情緒極度悲觀。以換手率為例, 滬市500 億元的成交相當於換手率僅為0.3%,, 遠低於2.53%的A 股19 年來日平均換手率, 這顯示目前市場參與交易的意願極低。目前投資者的狀態可以概括為該割肉出局的基本已經離場，剩下的多數處於套牢狀態，任憑股市漲跌也都不會交易。解鈴還須繫鈴人，每次歷史大底的出現均有

　　政策號角喚醒。目前股市政策仍然處於真空狀態，新股擴容速度依舊，政策底仍未出現。

　　展望四季度走勢，大盤何時見底仍然取決於通脹回落、經濟見底的時間點，我們預計可能發生在10 月份以後才有可能出現。在此之前，大盤仍將維持匍匐前進，低位徘徊走勢， 2400-2500 為核心運行區間。

　　在操作策略上，由於指數波動區間狹窄，做多做空意義不大，以靜制動仍然是首選策略，既不割肉也不加倉。目前熱點持續性不強，參與價值不大，中線投資者繼續觀望。上遊強週期行業受到經濟下行影響風險有待釋放，下游消費品股價處於相對高位，存在補跌可能，因此可供選擇品種並不多。短線投資者可以適當關注戰略新興産業中的新能源、新材料、生物醫藥等板塊，波段操作，絕不戀戰。（長城證券研究所）