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事件描述
招商輪船公佈非公開發行預案:
招商輪船公佈非公開發行預案,擬向中石化、中國人壽和中化股份以3.37元的價格增發8.58億股,募集資金約為28.93億,用於購建10艘VLCC油輪。
目前,全球範圍來看VLCC運力較實際需求確有過剩,但中國是最大的原油需求增量源頭國,國油國運的政策就好比一堵無形的大壩,為國內船東擋住了全球VLCC運力氾濫的洪水。假設我國原油進口的年海運量為2.4億噸,則約需要144艘載貨量28萬噸的VLCC型油輪(以一年6個航次估算),考慮85%的國有國運比例也需要122艘VLCC,國內船東現有運力加在手訂單合計為91艘VLCC,需求仍有安全邊際。
中石化和中化集團都是我國最大的石油化工企業之一,本次發行前,兩家公司分別為招商輪船的第二大及第四大股東,本次發行後,兩家公司對公司的合計持股比例由11.61%上升至24.29%,將增強招商輪船的大客戶粘稠度,將船東與貨主之間的風險進一步綁定,有利於公司獲得更為穩固的經營業績。最近3年VLCC新船造價處於下降通道,公司選擇在目前的時點進行運力擴充,可以保證這批運力2-3年後交付時,在同等級VLCC中具有更強的競爭力。目前的VLCC新船造價較2008年9月的高點要低37%,我們測算這批VLCC投運後TCE保本點約為2.77萬美元/天,較近5年內交付的VLCC都要更低、更具競爭力。
第一,需求仍有安全邊際
目前,全球範圍來看VLCC運力較實際需求確有過剩,但中國是最大的原油需求增量源頭國,國油國運的政策就好比一堵無形的大壩,為國內船東擋住了全球VLCC運力氾濫的洪水。根據交通部統計,中國90%以上的進口石油需要從海上船運;根據中國石化集團的數據,2010年僅有約38%的海上進口原油由中國油輪船隊承運,距離“十二五”政策目標規劃的85%由國輪承運差距仍然相當大。
第二,本次發行增強公司的客戶粘稠度
中石化和中化集團都是我國最大的石油化工企業之一,本次發行前,兩家公司分別為招商輪船的第二大及第四大股東,同時也是公司的主要客戶,其中公司與中石化已經簽署了長期原油運輸合作協議(COA)。
研究報告下載:招商輪船:增發購建VLCC 致力打造長期競爭優勢
(長江證券)