事件描述

　　招商輪船公佈非公開發行預案：

　　招商輪船公佈非公開發行預案，擬向中石化、中國人壽和中化股份以3.37元的價格增發8.58億股，募集資金約為28.93億，用於購建10艘VLCC油輪。

　　目前，全球範圍來看VLCC運力較實際需求確有過剩，但中國是最大的原油需求增量源頭國，國油國運的政策就好比一堵無形的大壩，為國內船東擋住了全球VLCC運力氾濫的洪水。假設我國原油進口的年海運量為2.4億噸，則約需要144艘載貨量28萬噸的VLCC型油輪（以一年6個航次估算），考慮85%的國有國運比例也需要122艘VLCC，國內船東現有運力加在手訂單合計為91艘VLCC，需求仍有安全邊際。

　　中石化和中化集團都是我國最大的石油化工企業之一，本次發行前，兩家公司分別為招商輪船的第二大及第四大股東，本次發行後，兩家公司對公司的合計持股比例由11.61%上升至24.29%，將增強招商輪船的大客戶粘稠度，將船東與貨主之間的風險進一步綁定，有利於公司獲得更為穩固的經營業績。

　　第一，需求仍有安全邊際

　　目前，全球範圍來看VLCC運力較實際需求確有過剩，但中國是最大的原油需求增量源頭國，國油國運的政策就好比一堵無形的大壩，為國內船東擋住了全球VLCC運力氾濫的洪水。根據交通部統計，中國90%以上的進口石油需要從海上船運；根據中國石化集團的數據，2010年僅有約38%的海上進口原油由中國油輪船隊承運，距離“十二五”政策目標規劃的85%由國輪承運差距仍然相當大。根據中國石油集團經濟技術研究院預測，2011-2015年我國石油需求年均增長4.9%，2015年需求總量將達到5.3億噸左右。假設我國原油進口的年海運量為2.4億噸，則約需要144艘載貨量28萬噸的VLCC型油輪（以一年6個航次估算），考慮85%的國有國運比例也需要122艘VLCC。

　　第二，本次發行增強公司的客戶粘稠度

　　中石化和中化集團都是我國最大的石油化工企業之一，本次發行前，兩家公司分別為招商輪船的第二大及第四大股東，同時也是公司的主要客戶，其中公司與中石化已經簽署了長期原油運輸合作協議（COA）。

　　第三，新建VLCC競爭力強于5年內新船

　　最近3年VLCC新船造價處於下降通道，公司選擇在目前的時點進行運力擴充，可以保證這批運力2-3年後交付時，在同等級VLCC中具有更強的競爭力。

　　研究報告下載：招商輪船：增發購建VLCC 致力打造長期競爭優勢

　　(長江證券)