報告要點

　　本週觀點

　　上周滬深300指數下跌0.62%，滬深300銀行指數下跌1.11%，銀行跑輸大0.49%。人民幣升值預期大幅下降，熱錢涌入壓力可能緩解，緊縮政策難以繼續加碼。上周美元指數走弱，美元兌人民幣中間價創出歷史新低，而美元兌人民幣NDF大幅走高，顯示市場對中國貨幣緊縮政策仍將持續的預期，人民幣升值預期大幅降低。

　　根據我們的研究，人民幣升值預期與熱錢涌入有很強的正相關關係，升值預期的大幅降低有利於緩解熱錢流入情況。8月進出口數據顯示進口強勁，貿易順差明顯減小，未來外匯增長推動的貨幣發行壓力將明顯緩解，央行對衝流動性需求下降，貨幣政策緊縮或進入尾聲，拐點或許等待，但加碼可能性降低。

　　經濟軟著陸，但存下行風險，通脹滿意度較低。3季度央行問卷調查報告顯示銀行家和企業家對未來宏觀經濟信心緩慢回落，與我們預期的經濟增速緩慢下滑一致。但是，由於出口和銷售情況不理想，企業盈利能力下滑，未來經濟形勢仍有憂慮。但是企業投資意願尚未出現下滑，信貸需求多來自經營性需求，銀行盈利狀況季度環比仍小幅上升。居民對物價的滿意度較低，央行的物價調控壓力仍然較大，貨幣政策短時間內貨幣政策恐難出現明顯鬆動。居民入市意願弱，銀行股配置價值明顯。居民儲蓄意願較強，投資意願下降，特別是投資股票、基金的意願下降明顯，市場信心不足。在緊縮環境下，銀行議價能力較強，盈利能力穩定，銀行景氣度明顯高於企業，在弱勢行情中，銀行股具有明顯配置價值。

　　行業動態

　　（1）銀監會：“人人貸”存七大風險，銀行須嚴加防範；（2）中國銀監會警示商業地産風險；（3）銀監會稱正研究資産證券化；（4）央行：居民股票投資僅佔9.2%降至三年最低；（5）銀行家貨幣政策“趨緊”預期顯著下降；（6）央行發佈2011年第3季度企業家問卷調查綜述；（7）央行：M2增速回落符合貨幣政策要求；（8）央行連續九周凈投9）五大央行聯手注入美元流動性；（10）印尼央行干預匯市抑制本幣貶值；（11）俄央行調放，短期利率繼續上行。

　　研究報告下載：銀行：“人人貸”存七大風險 銀行須嚴加防範

　　(長江證券)