凈值跌13.57%，隨後凈值又暴漲25.09%，博時基金旗下的分級債基——裕祥B近日連破業內紀錄，而撬動裕祥B凈值暴漲的，僅僅只是2000元的成交。

　　裕祥B凈值大玩“蹦極”的背後，正是年內集發行的分級債基特別是杠桿部分，遭遇債市低迷和流動性乾涸後，虧損被杠桿放大的真實寫照。部分杠桿債基成立不到半年，凈值虧損已經達到4成，讓持有人損失慘重。

　　連環杠桿致凈值暴漲暴跌

　　博時裕祥B于9月2日上市，根據産品設計，博時裕祥A、B賬戶份額比例8：2，裕祥B杠桿高達6倍，已經是目前國內初始杠桿最高的分級基金，這意味著裕祥分級基金每變化1%就能帶動裕祥B的凈值變化6%左右。

　　上市不到2日，裕祥B的場內交易價格就暴跌到了0.709元，損失達30%。

　　而裕祥基金的特殊還在於其持券結構，2011年8月30日裕祥B上市公告顯示，2011年記賬式附息(十三期)國債(下簡稱“11國債13”)佔到了裕祥分級基金資産凈值的135%，但該券種的成交非常冷清，小額的成交就能導致價格大幅漲跌，反射到裕祥基金凈值的波動放大，進而被裕祥B的高杠桿進一步擴大。

　　9月15日，博時裕祥基金凈值下跌2.34%，在杠桿放大作用下，裕祥B凈值大跌13.57%，而更滑稽的一幕在19日産生。

　　當日，11國債13成交了2手，交易價格為99.99元，比前一交易日上漲2.57%，結算全價為100.97元，不算交易成本，交易金額只有2001.94元。但是這2.57%，使得裕祥基金的凈值漲幅達到了3.67%，進而帶動裕祥B的凈值漲幅高達25.07%。

　　不過由於機制設計，裕祥B持有人只能在場內交易而無法贖回，該基金場內價格表現相對平穩，一直在0.7元左右徘徊，凈值暴漲一度刺激昨日裕祥B凈值大幅高開，但隨後快速下跌，收盤報收0.714，上漲0.56%。

　　分級債基大熱倒灶

　　裕祥B的表演並非獨角戲，凈值的大幅折損使得分級債基大熱倒灶。

　　只是作為基金市場的重要創新，分級債基一度成為市場的寵兒。在去年9月至11月間成立的富國匯利和天弘添利分級債基，都只用了一天就達到了30億元的首發上限。同樣的情況也發生在今年一季度，其間成立的多只分級基金，最小規模也超過20億份，且發行期一般不超過2周。

　　但由於債市的低迷，導致分級債基杠桿的B份額在確A份額的收益後，成為犧牲品。例如去年10月成立的大成景豐基金，其上市交易的景豐B昨日的收盤價僅為0.609元，跌幅高達40%，而實際凈值跌幅也超過了30%。

　　沒有投資者為B份額買單，導致分級債基的發行陷入寒冬。9月1日成立的海富通穩健增利分級基金總募集額只有2.2億元，剛剛超過2億元的最低成立門檻。這也是繼中歐鼎利和長信利鑫基金之後，連續第三隻分級債基首發規模不足10億元。相比去年下半年分級基金的一日售罄，當前分級基金已經徹底陷入發行困境。不過短期內這一幕難以看到。

　　相對於分級債基而言，債券基金的另一個子品種可轉債基金有望率先走好。博時基金固定收益部門基金經理張勇昨日在接受南方日報記者採訪時表示，目前債市中相對可以看好的是貨幣市場和可轉債。他特別強調，轉債市場大面積折價，這一幕曾在2005年出現過，而後來隨著股票市場慢慢穩定，當時折價的轉債後來也都回到面值以上，目前很多大盤轉債的到期收益率相當於十年期國債的收益率水平。