六大底部特徵顯“聚合”作用 弱勢反彈或如期而至

　　週二大盤出現弱勢反彈，是由於創出年內新低後，市場底部特徵集中聚合後形成的。由於目前市場受政策面制約性影響程度較大，反彈初期的成交量配合不太理想，反彈高度仍然有限，投資者仍需謹慎參與目前的反彈行情。

　　政策“不”變應“萬”變

　　每當指數創出新低後，市場都會習慣性的呼籲政策出來“救市”，但目前未看到政策救市的明確信號。比如社保、保險基金入市不堅決，中央匯金等長期資金則按兵不動；弱市中IPO擴容規模不減反增，如中國水電、陜西煤業等大盤股陸續過會待發行，而不像當年市場跌到998點、1664點時新股停發，表明政策並不擔心目前的點位或正在改變調控市場的手段。

　　再從整個政策格局看，也處在觀望等待之中。一方面需要觀察美國經濟走向與聯邦政策的動向。由於美國8月總體通脹率（CPI-U）超預期達到3.8%，超過前三個月3.6%水平，使得美國陷入“滯脹”的可能性大為提高；奧巴馬最新推出3萬億美元長期削減赤字計劃，也使得美聯儲在9月20-21日議息會議上推出QE3的可能性進一步降低；

　　另一方面需要等待歐債危機的明朗化，意大利主權信用遭降級、歐元區財長救助希臘計劃將推遲到10月以後。因此，結合國內經濟增速放緩，通脹高位盤整、房地産調控持續等國情，只有在看到美國經濟、政策、歐債危機的最新進程之後，中國的各項政策包括貨幣政策才會採取新的應對之策。

　　在政策維持不變的前提下，習慣於視政策而動的市場似乎失去了方向，也只能被動的採取觀望等待策略，因此週二的弱勢反彈仍受制于政策面的不明朗。

　　六底部特徵“聚合”作用

　　對比A股近幾年的市場數據發現，股市底部的主要特徵已在目前股市中集中表現，並將在到一定程度上産生“聚合”作用，引起市場共鳴並形成反彈的推動力。

　　一是通脹高點對應股市低點。一般來説，股市可以領先經濟指標6－12個月，實際上自今年4月3067點年內最高點下跌以來，時間已經接近6個月。由於通脹高點至少會在三季度産生，通脹高點對應股市低點的規律將再次出現，因此當確認通脹拐點之後，指數可能已遠離最低點。

　　二是投資股市意願降到“冰點”。根據央行、中登公司等官方調查統計，銀行理財産品與民間借貸收益率不斷走高對A股形成擠出效應，參與股市投資交易的戶數佔有效戶數的比例為6.31%，表明投資股市的意願降到了歷史低點水平。

　　三是新股不顧“跌跌不休”市場“越窮越生”，導致破發潮集中出現。這意味著一級市場的發行將再次進入頻頻破發期，儘管破發不能使監管層減緩IPO的步伐，但一級市場打新的風險系數有所增加，場外資金對新股申購的熱情將再次降溫。

　　四是估值低水平破紀錄。作為影響市場走勢的根本因素，市盈率是衡量價值的主流指標。據統計，剔除金融板塊，全部A股當前市場的市盈率為17.5倍，低於2319點時的21.51倍與2661點的23.37倍，與998點時的16.36倍和1664點時的15.17倍相當。估值水平的一降再降與上市公司全年業績仍然平穩增長出現嚴重背離。

　　五是再次出現增持回購高潮。A股在2005年-2010年期間曾經出現過四次增持高潮，而當市場上出現産業資本增持高潮時，都預示著市場處於底部區域，已具有較高的投資價值。目前市場大股東或高管增持現象正逐漸增多。據統計8月1日至今，兩市共有65家公司發生大股東或高管增持總計198筆，增持總量達1.47億股，涉及總金額約16.64億元。另外，可轉債大範圍跌破面值也是底部特徵之一。

　　六是成交量創14個月新低。以滬市為例，998點、1664點見大底之前，成交量萎縮到極點，單日最低只佔頂部最大成交量的25%。滬市今年在3000點附近時最大量為2100億元，1/4單日成交應在520億元左右，而本週二成交量已回落到14個月來最低水平479億元，明顯低於階段性頂部時的25%。

　　反彈之路仍坎坷

　　儘管市場的底部特徵已開始“聚合”發力，但市場信心遭受沉重打擊之後，短期內無法迅速恢復，觀察等待仍將是市場主流，成交量屢創新低表明即使反彈持續，其力度也將較弱，而且股市的結構性調整還未結束，反彈仍可能一波三折。短期看何時回補週一向下的跳空缺口，才能確認未來市場的運行路徑。

　　由於目前市場仍處在不斷尋底、築底、夯實底部的過程中，無明顯的整體性機會，操作上建議等待趨勢性行情確立後，逐漸加大倉位尋找結構性行情機會。短期配置方面，受産業政策支持的行業與公司最有可能獲得部分不甘寂寞資金的追捧，如化工、農業、水泥、航天軍工、與手機相關的電子元器件公司等；臨近國慶長假前的消費概念板塊可適當關注。