經濟與通脹的雙雙回落使得市場對估值水平的困惑升級，而政策不確定性增加又使得市場的樂觀預期一再落空。三季度A股單邊下跌之後，雖然中信、申萬、瑞銀等實力機構對四季度A股走勢的判斷爭議很大，但是都一致認為“A股將在震蕩中構築未來1-2年底部區域”，並有可能在10月份之後出現一定程度的反彈。

　　“在國內經濟轉型、國際經濟再平衡的背景下，中國經濟將在未來一段時間內處於弱週期狀態。”申銀萬國認為，在關注風險的同時，新增長力量使得我們沒有必要對中國經濟前景過於悲觀。從投資轉型的角度看，這主要集中在民間投資、中西部、二三線城市、裝備升級投資以及消費性投資。

　　中信證券認為，當前經濟增長將呈現逐級溫和下降，通脹壓力也會逐步緩解，並且投資仍將是主要的增長動力，消費保持平穩，凈出口可能受到比較明顯的衝擊。整體看，國內經濟增速的下滑可控，海外局勢演變對國內經濟影響有限，這種背景下政策不會有大的調整，主要是推動新型産業重點投資。從時點看，政策微調更可能在11月-12月份。

　　所以中信證券判斷，考慮到業績調整、動態估值下降幅度不會太大，預計四季度市場將會出現一定程度的反彈，推動因素包括通脹下行時間窗口打開、多部委協同解決地方融資平臺問題、新興産業重點工程頒布、海外市場風險逐步釋放。預計上證指數在2400-2800點之間波動，市場震蕩將是買入佈局的機會。

　　申銀萬國認為四季度A股仍然是震蕩的歲月，上證綜指核心波動區間在2300-2700點。瑞銀證券認為，A股在四季度可能還有“最後一跌”，下跌的導火索在於：歐洲主權債危機可能升級、通脹仍然維持在高位運行，以及房地産、工程機械、乘用車的銷量回升力度不及預期。

　　瑞銀證券認為，從市凈率來看，中證100指數已經比去年2319點時低13%了。如果和2008年相比，中證100指數已經比1664點時低了10%。但中證200指數和中證500指數比2008年低點還分別高67%和106%左右。假設中證100指數維持當前估值，中證200和中證500指數回到2008年的最低估值，剩下的股票下跌50%的話，測算上證指數大致對應1950點。

　　即使多空看法不一，但機構對四季度A股觸底的預期仍較為一致。國泰君安認為，四季度市場將迎來未來1-2年底部區域，底部的形成並非經濟下滑幅度好于預期，而是在於政策緊縮後通脹下降，經濟趨於穩定。預計四季度流動性將環比三季度上升，A股市場走勢將逐步好轉。

　　從更長的期限來看，瑞銀證券認為，到2012年A股市場將迎來重大轉折。瑞銀證券建議從三個方面進行機會選擇：一是現金，關注凈現金超過總市值30%的個股；二是行業景氣度，食品飲料、紡織服裝景氣度大幅下滑概率低；三是估值，銀行或許能夠提供相對收益。申銀萬國建議，首先在消費型投資和民生投資中精選個股，其次配置白酒、服裝家紡、地産和銀行；第三關注下游耐用消費行業，如汽車等。