大盤週一收盤創下年內新低，成交量也呈現較大萎縮。大盤後市將何去何從？綜合各方面因素，我們認為本月大盤至少將在2265點之上形成階段性底部，月底或節後將重拾升勢。

　　通脹初顯拐點信號

　　最新公佈的8月份CPI同比漲幅從6.5%降至6.2%，雖然尚不能憑此就斷定通脹已經出現拐點，但從近十餘年過去兩次較明顯的通脹週期看，本輪始於2009年7月的通脹週期至今年7月已經上升了24個月，時間已達到或接近週期高點(過去兩次通脹：一是2002年4月CPI從-1.3%上升到2004年7月的5.3%，上漲了27個月才出現拐點；二是2006年3月CPI從0.8%上升到2008年2月的8.7%，上漲週期23個月)。

　　央行自2009年底就開始實施穩健的貨幣政策，以加強對通脹的調控，至今已12次提高銀行存款準備金率、5次加息，並且實施了擴大存準金繳存基數的舉措(相當於2至3次提準效果)，因此我們有理由相信CPI在近四個月(8-11月)中的任何1個月出現拐點的可能性都很大，今年頭號任務“控通脹”將取得階段性成果。在未來政策有可能逐步放鬆的預期下，調整已久的大盤存在出現一輪上升行情的可能。

　　歐債危機影響趨弱

　　受歐債危機的影響，近期國際金融市場大幅動蕩，A股也難以獨善其身。但從最近大盤走勢看，A股市場正在逐步減弱和擺脫外盤不斷動蕩的影響，行情表現相對獨立。從相關數據看，近三個月歐元區成為重災區，法蘭克福DAX指數最多曾下跌22.20%，巴黎CAC40指數和西班牙IBEX35指數分別達到20.73%和17.23%，道瓊斯工業平均指數下跌較小，僅為4.13%，而上證指數在同期間則下跌7.76%。在市場投資者謹慎心態驅使下，大盤震蕩幅度也相對狹小且呈現相對弱勢整理態勢。

　　估值已具備吸引力

　　據交易所有關數據測算，截至9月19日，A股市場整體TTM市盈率已從2009年8月最高的27.73倍降到14.30倍(2008、2005年低點時分別為12.35倍和13.68倍)，下降幅度48.43%；但滬市平均值已大降至12.06倍(較2009年26.06倍高點下降了53.72%)，其倍率已比05年最低時的13.42低了1.36個百分點，甚至低於2008年最低時的12.37倍。目前整體A股市盈率還偏高的原因是因為深市的整體市盈率仍較高，為26.36倍，較2008年最低時的12.05倍高出118.76%，比2005年最低時的14.46倍高82.30%，這或表明目前中小盤股的市盈率依然處於較高水平。在估值水平大幅下降，尤其是滬市已經具備較大吸引力的情況下，市場依然缺乏做多熱情，其原因主要有兩點：一是外部市場尚未穩定；二是政策放鬆預期尚不確定。一旦以上因素形成催化劑，市場做多熱情將再度燃起，大盤將再拾升勢。

　　2265點將構成強力支撐

　　998點和1664點是過去兩大歷史低點，我們認為998-1664連線(九月處於2265點)將對大盤構成強有力的支撐。本輪調整底部無論是2437點或是更低些的位置，九月都將在2265點之上完成築底過程。此外，最近市場交易量的大幅萎縮，也與去年7月形成2319低點前後的情形非常相似。後市關注今年中報業績具有較高成長性的紡織、信息服務(計算機軟體及服務)、化工、農林板塊類公司以及今年三季報業績仍有較大幅度增長的公司。