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中國南車:重啟定向增發估值已到底線 維持推薦評級
求解資金之渴 南車“折價”增發
“我們現在很缺現金,各個在建的、待建的項目,都需要現金支持。”9月19日,中國南車(601766)一位內部人士向本報記者坦言。
這或許是南車此番“折價”融資的最好注腳。
9月16日晚,南車發佈公告稱,其將終止原來的定向增發方案,推出新的定向增發方案:以4.46元/股,向包括控股股東在內的不超過10名特定對象,增發不超過19.63億股,募資最多90億元,投向18個項目。
與舊方案相比,新方案最大的變動是,4.46元/股的增發價,相比舊方案的6.02元/股的增發價下調了26%,南車的募資總額也因此縮水20億元。並且,原計劃出資50億元參與南車增發的社保基金,已收回了“認購承諾”,但控股股東南車集團,將認購不低於60億元。
對於此次增發方案的調整,南車解釋為“由於資本市場環境發生變化”。的確,過去幾個月,因市場行情不佳,南車股價已下跌逾20%。9月19日,中國南車報收于4.51元/股,與4.46元/股的增發價相差無幾。
國金證券(600109)分析師董亞光也向本報記者指出,南車下調增發價格在情理之中。7 23動車事故發生後,高鐵板塊集體跳水,南車想要增發,肯定要考慮投資者的利益,如果價格不鬆動,在二級市場上,估計表現不會太樂觀。
而“很缺現金”的現實,已經讓南車無法等待市場的回暖。
一位業內人士向本報記者透露,南車今年業績很好,利潤也不錯,但“那只是報表上的數字,看不到現錢”。其半年報顯示,南車今年上半年的應收賬款大幅增加,高達266.26億元,比2010年底增加了138.17%,比去年同期增加了60.8%。
“我們的應收賬款,絕大部分是鐵道部的欠款。鐵道部由於自身問題,原先應該付給我們的賬款,遲遲沒有到位。”上述南車內部人士稱。事實上,由於鐵道部的貨款遲遲未能到位,南車已面臨巨大的現金流壓力,截至2011年6月底,南車“經營活動所産生的凈現金流量”為-76.97億元。
上述業內人士還稱,中國南車和中國北車(601299)、中國中鐵(601390)、中鐵建等高鐵設備、服務供應商,還曾一起向國務院請求撥款救急,“爹不給錢,找爺爺説理去”。
一名中信證券(600030)分析師指出,南車這幾年的資産負債率正在逐年提高,今年上半年已達到72%。同時,南車的“流動負債”佔“負債總額”的比例一直處於較高水平,報告期內均在85%以上,短期償債壓力較大。“這對南車的抗風險能力和財務安全,都是很大的考驗。這次非公開發行後,用部分募集資金補充流動資金,可有效改善流動性指標,提高償債能力,提升財務安全水平。”
“我們的業績,在資本市場上還是得到很多機構和投資者青睞的,調整後的價位,對投資者而言,還是很有吸引力的。”9月19日,就新增發方案的前景,南車宣傳部部長曹鋼材對本報記者表示樂觀。“熬過這段時間,我想南車股價會有一個比較大的提升,畢竟我們的業績還是可以的。”前述南車內部人士也稱。