報告要點股價處於什麼階段:鋼價先行還是股價先行?關於股價與鋼價之間誰是領先指標的討論由來已久,且各有理論基礎。我們研究發現,歷史上兩者均有出現,而且存在一定的規律:1、通過比較近9年來鋼價與股價的同比增速,我們發現,如果趨勢發生逆轉,一般都是股價先行于鋼價,即首先出現的是股價趨勢拐點,然後股價與鋼價的剪刀差出現,鋼價趨勢的拐點最後出現。2、通過考察趨勢內股價和鋼價環比變化的規律,我們發現,在同一趨勢內,鋼價波動將帶動股價上漲和下跌;3、關於相對收益,鋼價持續上漲是行業獲得超額收益的必要條件,由鋼價上升帶動的盈利改善則是充分條件。

　　我們根據以上的分析可以基本得出結論:2010年5月至今,股價仍處於下行區間,且波段操作的機會不大。

　　行業處於什麼階段:如何定義高鋼價低盈利下的景氣度2011年以來,市場上關於鋼鐵行業的基本面討論基本上都集中在高企的産量和鋼價上:1、2011年1-8月共實現粗鋼産量4.69億噸,同比增長10.22%,在上半年固定資産投資增速接近歷史高位的情況下,10%的産量增速並不算背離歷史平均增長水平。2、上半年鋼價始終在接近危機來新高的水平上高位徘徊,盈利在礦價的擠壓下卻並未得到明顯改善。綜合來看,依然旺盛的建築需求支撐了行業的高景氣,但未能給行業帶來與之相應的利潤。

　　認清形勢:行業難有表現,警惕需求快速回落的風險雖然行業産量和鋼價在7、8月出現了淡季不淡的特徵,不過股價和鋼價的剪刀差一直得不到確認,市場對遠期需求的擔憂使得股價依然在下行趨勢中徘徊。在産量、鋼價等基本面數據已處於較高水平並難以繼續改善的情況下,未來宏觀經濟層面的預期變化對行業股價影響更為顯著。未來國內外宏觀經濟如何演繹以及政府是否繼續出臺更加嚴厲的調控政策是值得重點關注的對象。

　　投資建議:避重就輕,把握個股機會建議關注具備一定題材,且適合波段操作的個股:業績保障的公司,如新興鑄管、八一鋼鐵以及估值較低,具備一定彈性的公司,華菱鋼鐵、河北鋼鐵、南鋼股份。（長江證券）