9月19日，山西三維(000755.SH)發佈定向增發預案，公司擬以不低於10.64元/股的價格發行不超過1.5億股，募集資金總額不超過15億元。

　　具體的方案為陽煤集團和省經貿集團擬以其合計持有的電石公司100%股權參與認購，具體認購金額將根據經山西省國資委核準或備案的標的資産的評估價值確定。除用於收購電石公司100%股權外，本次非公開發行A股股票募集的現金將主要用於新建10萬噸/年炔醛法BDO項目、新建10萬噸/年順酐項目和新建3萬噸/年PTMEG項目。

　　公告就顯示，截至2011年8月31日，電石公司100%股權的初步評估價值為3.20億元左右，目前還處於基建期。2010年電石公司的凈利潤約為75萬元，2011年1-8月份則是虧損了約75萬元。

　　據了解，電石公司將主要為BDO産品提供原料供應，BDO産品廣泛應用於醫藥、化工、紡織、造紙、汽車和日用化工等領域，在國民經濟中具有不可替代的作用。隨著金融危機後宏觀經濟的復蘇，國內對BDO産品的需求量快速增加，産量亦隨之增長，2008-2010年BDO産量分別達到13.6萬噸、17.0萬噸、25.1萬噸。

　　不過目前，電石市場整體呈現出上下兩難的膠著態勢，近期市場價格已表現出上漲乏力，僅有部分出廠價小幅上調。市場心態仍存在分歧，部分仍看漲，部分則信心不足，對後市觀望氣氛極為濃厚。總的來説，目前電石市場仍較為膠著，上漲受到PVC價格持續走軟，承受能力有限的阻礙，供應仍較為緊張，電石企業成本較高又支撐電石價格。

　　因此，對於即將注入的電石公司狀況，有分析人士就認為，目前電石市場狀況並不太理想，因此收購的電石公司能否帶給上市公司理想的盈利並不能保證，對於三維來説，電石公司的置入只是總資産增加了，其能有多大的收益率還不好説。

　　本次山西三維的定向增發除了置入電石公司，募集的資金還將部分用於10萬噸/年BDO項目建設，項目建成後將使公司具有25萬噸/年BDO生産能力，成為全球第二大BDO生産企業，基於現有優勢，實現規模效益。

　　在增發擴大生産規模的同時，山西三維也表示，公司2010年末和2011年上半年末的資産負債率(合併報表數據)分別為63.69%和65.53%，資産負債率偏高。長期較高的負債率或將影響公司經營的安全性，帶來一定的償債能力風險。隨著公司的不斷發展，産能的進一步擴張以及新産品、新技術的開發，資本支出需求較大，對公司未來資金的籌集形成一定壓力。

　　同時，雖然山西三維董事會已對本次發行募集資金投資項目進行了充分的論證和分析，且公司過去已積累了相關業務豐富的生産經驗和技術工藝。但由於技術變化以及下游客戶需求的變化，可能導致替代性技術和産品與募集資金投資項目産生競爭，並且募集資金投資項目的進度、設備的供應及價格變化均可能對項目的實際盈利水平産生影響，因此募集資金投資項目的收益水平可能存在一定的波動風險。(胡仁芳)