投資要點

　　8月份,發電量用電量增速回落與工業增速回落吻合,1-8月FDI 累計同比增速與固定資産投資增速回落吻合。在資金面趨緊的制約下,工業生産及投資後期回落的風險在加大。從我們的民間資金調研可以看出,民間融資資金面較前期更為緊張,由於風控意識增強,民間拆借更為謹慎。而準備金基數調整後或將推升後期資金價格,下半年資金狀況可能進一步趨緊,中小企業的處境愈發艱難。同時,海外經濟增速放緩或將從4季度開始明顯反映到生産層面。在資金面趨緊的制約下,工業生産及投資後期回落的風險在加大。

　　商務部食用農産品價格繼續上漲,生産資料價格較為穩定。我們認為,低基數影響疊加近期農産品價格持續處於高位,9月通脹仍將處於高位。我們從7月初開始持續提示,由於去年低基數影響(8-9月環比漲幅弱于季節性),通脹在8、9月份可能出現反彈。疊加近期農産品高頻數據持續處於高位,9月通脹回升風險上升。按照簡單測算,日度農産品批發價格需一次性回落1.0%,並維持至月底才能拉低9月CPI 同比至6.2%。同時,央行3季度儲戶問卷調查報告指出未來物價預期指數74.8%,比上季提高2.6個百分點,顯示居民對未來物價上漲預期依然強烈。而季調後的通脹預期指數與上季持平,仍處於歷史較高水平,也指向通脹壓力仍然較大。

　　本週央行繼續凈投放,同時加大正回購操作來平滑後期資金供給。需警惕銀行季末考核、“十一”長假提前備付等因素對資金面造成的衝擊。在國內實體經濟平穩運行而通脹壓力處於高位的背景下,近期貨幣政策仍難以出現實質性的放鬆。

　　9月14-16日,世界經濟論壇2011年新領軍者年會(簡稱“第五屆夏季達沃斯論壇”)在大連舉行,各方嘉賓對物價、宏觀調控等熱點話題發表觀點。

　　(興業證券)