美國的經濟，歐洲的危機，中國的政策，這是目前A股乃至全球投資者共同關注的問題。當前的A股也處於“多事之秋”，繼續徬徨與糾結著。

　　在全球關注是否QE3的時候，奧巴馬政府力圖推出4470億美元的刺激就業與促進經濟增長方案，從具體內容看這是一個典型的“美國版4萬億”，這意味著美國目前還不急於推動“印鈔”式的QE3。

　　在美國不急於QE3的時候，倒是歐元很可能會先行量化寬鬆。五大央行宣佈向歐洲銀行注資，但五大央行協同執行三次美元流動性注資操作期限約為三個月。這只是希臘奄奄一息，葡萄牙、西班牙、意大利等危機升級態勢下的短期應急舉措，暫時會穩定一下局面，歐債危機目前很難有一攬子解決的逆轉性方案。去年以來希臘經濟一直處於負增長狀態（去年經濟增速為-4.5%，今年上半年為-7.5%），寄希望於希臘通過削減財政赤字方式走出債務危機已經毫無希望（削減財政開支會導致經濟進一步衰退）。因此，最終希臘債務違約勢在必然，歐洲各央行目前對希臘的救助只是不希望在還沒有找到妥善解決方案之前，希臘現在就違約導致出現系統性危機。

　　在歐元區第四大經濟體西班牙評級被調降、第二大經濟體法國也已受到嚴重感染之後，通過歐元區自身來徹底解決債務危機已經希望不大。出路在於兩條：一是建立歐元債，並希望中國等資本富裕國伸出援手購買歐元債，通過發行歐元債獲得的資金向債務危機國輸血，但在歐洲缺乏創造力、全球競爭力日趨弱化的形勢下，“金磚國”涉入程度會比較有限；二是學習美國推行超低利率和量化寬鬆進行風險轉嫁。在“歐洲經濟引擎”德國與法國二季度經濟增速已經分別降到0.1%和0，衰退趨勢已經非常明確的態勢下，既要穩定經濟，又要解決債務危機的雙重逼迫，促使歐元先降息後進行量化寬鬆的可能性更大。即通過“印刷低利率的歐元”向歐元區銀行購買債務危機國國債，以此形式來舒緩歐債危機壓力、為銀行提供流動性，並向歐元區之外輸出債務風險，同時達到刺激與穩定經濟之效。

　　如果後期歐元降息並推行量化寬鬆（預計降息在四季度中後期，量化寬鬆在明年初），給全球金融與資本市場可能帶來的顛覆性變化是：“歐元廉價”必然反向撬動美元持續走強（目前美元走強應該也是基於這個預期）；使得美國政府在明年一季度也有了推動QE3理由；給新興經濟體帶來新的輸入性通脹壓力，並形成調控政策鬆緊兩難的新尷尬。目前我國宏調政策始終以靜制動，應該也存在這種預期因素。

　　8月份經濟數據顯示，我國經濟整體上呈溫和緩降態勢，總體仍比較穩健，但行業景氣度在向中下游遷移。出口的底子、投資的慣性、內需的空間決定著中國經濟不可能出現“硬著陸”。只是，目前市場的悲觀預期仍在，較為穩健的經濟也導致現階段的宏調政策宜緊不宜松。從市場層面來看，目前三大焦點問題美國經濟、歐債危機、國內政策均處於悲觀時期，A股行情也相應處於最壞的時候。但歷史底部的估值水平、地量復地量的交易狀況，決定著行情已經不存在規模性的殺跌空間。當前行情最能確定的是指數整體估值偏低，最不能確定的是行情結構化演變的脈絡複雜。因此，策略上以指數基金形式進行空間法定投是個較好的選擇。

　　(華鑫證券)