□金百臨諮詢 秦洪

　　本週A股市場先抑後揚，但上證指數日K線圖仍顯示出市場的躊躇不前。滬指連續兩周多以來在600億元的地量水平徘徊，本週五更是創出495億元的年內新低，難道地量地價的規律依然難以生效？

　　A股弱勢特徵顯著

　　本週A股弱勢特徵顯著，在外圍大跌時頑強抗跌，但在其連續上漲之時卻又無動於衷。與此同時，市場成交量持續低迷，但新股擴容依然在有條不紊地進行，抽血效應突出。在此背景下，市場參與者只能用腳投票，新股炒作行情迅速降溫，本週再度出現隆化傳熱等新股首日破發的現象。

　　一方面，當前A股市場資金輸血效應不突出，缺乏吸引龐大社會資金進入滬深兩市的氛圍；另一方面，擴容及大小非股東在解禁後的拋售所帶來的抽血效應，也使得市場存量資金漸漸喪失了做多的興趣與底氣。上周參與交易的A股賬戶數佔比已經下降至5.42%，而這之前該數據一直維持在8%左右，市場低迷的態勢可見一斑。

　　底部信號頻現 突破契機需待

　　不過，在低迷之際，市場仍有亮點浮現。其一，體現在盤面熱點上，如方正證券、國海證券等券商股借助融資融券、股指期貨等做空模式的引進而反復活躍，畢竟做空模式的引進意味著券商將改變以往靠天吃飯的盈利模式，因此長線資金開始漸次配置。再如興化股份、聯合化工、柳化股份等硝酸銨産品的相關上市公司，這些亮點的出現，多少點燃了A股市場的投資熱情。

　　其二，基於A股市場歷史底部特徵的歸納，當前A股市場的底部信號已有所顯現。估值方面，2005年1-4月份上證綜指平均動態市盈率為28.42倍，但5月份和6月份的平均動態市盈率僅分別有18.71倍、18.47倍；平均市凈率也從前4個月的2.26倍，降至5、6月份的1.8倍和1.78倍。而目前上證綜指的動態市盈率和市凈率分別僅為13.95倍和2.12倍，今年1月份的平均市盈率為21.11倍，前8個月的平均市盈率為18.5倍。至少從估值的角度來看，上證綜指已是底部區域。

　　與此同時，換手率數據也是極度低迷。2005年5月份，上證綜指的換手率曾跌破1%，達到0.76%；2008年10月份，上證綜指日均換手率為1.09%，和此前9個月1.55%的日均換手率相比，已經出現顯著的下降。本週四上證指數換手率降至0.32%，週三的換手率也是只有0.31%，遠低於2.53%的A股19年來的日平均換手率水平，也低於2005年、2008年兩個歷史低點的換手率水平，這顯示出目前市場參與交易的意願極低，也意味著市場的底部信號顯現。

　　只可惜的是，市場缺乏突破契機。一方面，主流資金對當前A股市場的底部信號視而不見；另一方面則是因為經濟增速放緩的預期漸趨強烈，主流資金也不敢輕易加大倉位，因而大盤近期出現了進退兩難的格局，預計這一格局有望延續。

　　操作方面，建議投資者仍不宜過分樂觀，不宜迅速加大倉位比例。不過，由於底部信號頻頻出現，強化了部分遊資熱錢的做多激情，故其仍不時出擊，製造短線興奮點。

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